行业投资评级 - 行业评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 近期市场动态：港口动力煤价跌幅略有扩大，双焦市场情绪延续低迷。根据汾渭能源，动力煤方面，CCI5500动力煤价格指数下跌13元/吨至832元/吨。年度长协11月港口5500大卡煤价为699元/吨，月环比持平。本周国内港口动力煤价跌势略有扩大，产地煤价也稳中有降，主要由于11月以来全国气温普遍较往年同期偏高电厂耗煤提升缓慢 ，而铁路发运保持高位，产业链库存充足，市场情绪悲观。后期，受全国各地冷空气影响，近期电厂日耗将明显提升，加上产地供给趋紧，宏观预期向好，预计煤价有望企稳回升，具体而言：（1）需求端或稳步向好；（2）国内供给增长弹性不大，库存压力有望逐步缓解。焦煤方面，本周国内港口主焦煤价保持平稳，产地市场情绪延续偏弱，海外澳洲焦煤价格略有回落，测算目前澳煤进口价格优势处于倒挂状态。需求端，10月中旬以来焦炭已连续三轮提降，钢材终端需求减弱，焦煤价格也受到制约，不过本周部分高性价比煤种采购略有增加。供给端，本周主产地部分矿井因检修等因素产量略有下降，多数煤矿生产正常，焦煤矿小幅累库。综合来看，近期下游观望情绪较浓，焦煤价格总体弱势，年底由于产量制约及冬储预期，加上各煤种价格处于年底低点，预计后续有望企稳回升 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场动态 - 港口动力煤价跌幅略有扩大，双焦市场情绪延续低迷 [5] 行业观点 - 10月以来煤炭市场整体偏弱，由于冬储需求逐步增加、年底供给端制约，加上宏观稳增长政策持续落地，预计煤价有望企稳回升。3季度开始部分公司的盈利同比开始转正，行业股息率估值优势明显，同时宏观预期向好，动力煤和焦煤等市场价也向上具备弹性。中期看，25年长协政策落地进一步表明煤价有望平稳或略有上行 [6] 重点公司 - 盈利稳健高分红的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H） [6] - 估值较低且长期具备增量公司：兖矿能源（A、H）、中煤能源（A、H）、新集能源 [6] - 受益于需求预期向好且PB较低的：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、华阳股份、山煤国际、首钢资源等 [6]