2024年11月23日 买入（维持评级） 食品饮料组 分析师：刘宸倩（执业 S1130519110005） 分析师：叶韬（执业 S1130524040003） 分析师： 陈宇君（执业 S1130524070005） 投资逻辑 年初至今，受消费需求疲软、资金面转向影响，食品饮料板块仍以消化估值为主，收益跑输大盘。9 月底随之而来的 政策组合拳刺激下，扭转了市场过度悲观预期，10 月初板块估值逐步修复。我们认为 25 年行业将转入复苏阶段，方 向上看好顺周期弹性及优质龙头α，短期预期推动 PE 先行，后续 EPS 修复有望实现共振。 1.白酒板块：摩厉以须，静候需求曳引再进攻。24 年动销乍暖还寒，自 Q2 起景气下行、行业缩量、酒企逐步出清。 此轮缩量的成因是企业端盈利预期&居民端收入预期下行导致的酒类消费降频、降档，酒企报表层面中报时预收款走 弱已现端倪、三季报超预期降速。当下酒企选择减缓对逆势扩张的执念，舒缓流通端库存压力、维系良性的厂商关系 与品牌认知，以备景气修复时呈现更强进攻性，预计 24Q4 报表出清会再加速。 目前白酒面临现状为：短期缺乏基本面催化、预期 25 年春节旺季动销难以改善，但中期可期待 ...