银行行业 - 10月社融新增1.4万亿同比少增4483亿存量增速7.8%环比降0.2pct新增主要来自政府债当月新增1.05万亿同比少增5142亿占新增社融75%贷款新增2988亿同比少增1849亿表外融资未贴现银票减少委托贷款和信托贷款减少直接融资企业债券和股票净融资同比少增 [3] - 四季度贷款投放进入淡季10月金融数据口径人民币贷款新增5000亿同比少增2384亿余额同比增速8%环比降0.1pct居民部门边际改善企业部门仍待修复 [4] - 10月M1同比下降6.1%增速环比改善1.3pctM2同比增7.5%增速环比提高0.7pctM1增速环比改善或得益于房地产销售改善和财政资金加速下发 [5] - 10月社融信贷数据总体符合预期居民信贷投放边际好转M1降幅环比收窄但企业部门融资需求仍待修复往后看支持性货币政策和财政化债发力有助于企业经营性现金流改善企业融资扩表仍待观察需求端情况 [8] - 银行净息差预期企稳+资产质量改善有望带来盈利预期逐步改善银行处于利空已出尽、估值仍低位、股息收益率高且稳定的较为舒适配置阶段推荐短期关注顺周期、高成长绩优股中长期关注稳定高股息标的 [8] 证券行业 - 继新“国九条”颁布后房地产政策效果有望逐步显现海外主流投行对内地和香港资本市场及房地产市场观点更趋正面内外部政策和舆论共同发力有助于提升投资者风险偏好结合国内财政、货币政策支持和二季度经济复苏“政策—宏观经济—资本市场—投资者”正循环有望加快形成改善资本市场投资回报和证券公司中期业绩预期资本市场改革节奏和宏观经济复苏趋势将成为主导行业价值回归的核心因素业务模式创新为券商盈利增长开启想象空间应重点关注政策边际变化并购重组是年内主线看好头部机构中长期投资机会当前具备较高投资价值的标的集中于估值仍在低位的价值个股证券ETF为板块投资提供更多选择中长期有三点影响券商估值 [9][13] 保险行业 - 2024年险企负债端将延续复苏势头居民保险意识增强消费复苏LPR下调存款利率继续下行储蓄型险种比较优势凸显全年寿、财险有望协同发力推动险企经营业绩修复考虑负债端需求回暖地产、非标等风险逐步有序释放保险股投资价值有望持续回归 [14] 电子行业 - MCU及SoC是两种典型的智能驾驶计算芯片SoC是片上系统将多种组件集成到单个微芯片已成为汽车芯片设计及应用的主流趋势 [15] - SOC具有减少体积、成本、低功耗高性能、提升系统功能的优点但面临制造、封装、测试等瓶颈 [15] - 去MCU需要一定时间立即去除可能存在安全性、内存、软件移植、投资回报率等问题软硬件结合是智能驾驶的必由之路SOC适应未来趋势多厂商向去MCU、单SOC等解决方案靠拢 [19] - 2023年自动驾驶乘用车全球渗透率达69.8%中国达74.7%不同级别车辆渗透率不同全球销量预计2028年达68.8百万辆渗透率为87.9%2023年中国车规级SoC市场规模达267亿元预计2028年达1020亿元国产SoC市场主要参与者占7.6%的市场份额自动驾驶芯片国产化前景广阔 [19] - 生产环节国内供应商有望脱颖而出随着自动驾驶等级提高算力需求增加上游SOC芯片将明显受益不同级别自动驾驶所需算力不同SOC的发展将助力无人驾驶汽车行业发展 [20] - 随着智能驾驶行业规范与量产要求进一步明确智驾芯片持续迭代升级有望迎来快速发展期看好智驾芯片领域技术突破与快速渗透并给出受益标的 [20] 金属行业（金诚信） - 2024年Q3实现营业收入26.98亿元同比增长32.73%扣非归母净利润4.79亿元同比增长56.05%基本每股收益+52.94%至0.78元截止24Q3今年已合计实现营业收入69.71亿元同比增长31.23%扣非归母净利润10.89亿元同比增长54.81% [22] - 矿山开发服务业务维持稳定强增长截止24Q3年内已实现矿服业务收入48.78亿元同比增长3.04%占主营收入比例下降实现矿服利润13.9亿元同比增长2.94%毛利占比下降上半年掘进量与采供矿量同比有增长公司海外矿服业务占比持续提升显示海外市场强竞争优势预计2024年采供矿量将增长 [23][26] - 矿山资源开发业务进入加速增长阶段截止24Q3该业务年内已实现营收19.75亿元同比增长343.56%占主营比例上升24Q3贡献毛利8.74亿元同比增长291.86%毛利占比上升毛利率为44.2%从现有矿石资源储量和矿山产能及未来增产计划观察公司矿山资源开发业务发展情况 [27] - 24Q3公司经营活动产生的现金流量净额同比增长148.24%年内财务费用达1.669亿元同比增长195.61%其中利息费用为1.673亿元同比增长68.71%年内管理费用升至3.76亿元同比增长32.59%销售费用维持稳定同比减少0.83%至0.24亿元公司盈利能力及回报能力持续提升销售净利率和销售毛利率上升公司发布股东回报规划显示持续稳定的强回报特征 [28] - 公司成长性将受益于矿业资本开支景气周期公司主营矿服项目扩张及海外市场市占率攀升自身矿山项目逐步释放盈利预测与投资评级给出2024 - 2026年的营业收入、归母净利润、EPS、PE预测维持“推荐”评级 [32] 交运行业（航司） - 上市航司发布10月运营数据小长假期间航司运力投放较为谨慎客座率环比回升国内市场10月小长假行业需求短期回升航司运力投放与去年同期差别不大环比9月增长4%左右与19年相比今年10月运力投放相当于19年同期的120%左右客座率环比提升较明显上市航司整体客座率环比9月提升约2.1pct且高于19年同期2.2pct [33] - 国际航线10月上市航司国际航线运力投放相当于19年同期的92%左右环比9月运力投放提升约2.2%客座率环比9月下降0.4pct但较19年同期提升1.0pct7月至今国际航线运力投放增速明显放缓 [34] - 10月各航司表现差异很大春秋与吉祥运力投放环比有较明显提升但春秋客座率环比连续2个月下降大航方面运力投放与客座率呈现此起彼落说明目前国际航线存在需求端的瓶颈 [34] - 国内航线供给过剩情况依然存在需通过国际航线恢复带走过剩运力今年民航业经营虽承压但考虑行业基本面改善利润表现有望优于去年几大航司股价安全边际凸显值得关注 [37] 食品饮料行业 - 受益于消费政策支持国内消费逐渐恢复餐饮消费呈现平稳增长10月社会消费品零售总额45396亿元同比增长4.8%增速比上月加快1.6个百分点10月餐饮行业收入总额4952亿元同比增长3.2%比上月加快0.1个百分点餐饮消费整体处于平稳增长预期在消费券刺激下有进一步复苏空间 [39] - 随着餐饮消费复苏餐饮产业链上下游需求将有所恢复白酒、调味品、啤酒等行业整体需求逐步恢复特别是调味品行业推测处于去库存过程中秋元旦、春节旺季消费到来有望开启旺季备货期Q4主流调味品企业实现稳健增长可期当前调味品行业整体估值低于10年均值存在修复空间给出受益标的 [40]