分组1 - 行业投资评级为看好[1] - 报告的核心观点为宏观经济刺激政策将拉动食品饮料行业需求利好企业盈利端资产定价随经济复苏修复市场进入基本面观察期建议关注需求复苏带来的企业盈利机会看好顺周期的白酒和调味品细分赛道[1][2][3] - 投资摘要指出经济刺激政策利好企业盈利端食品饮料行业盈利受需求主导宏观经济刺激政策将从两个层面影响需求进而拉动需求利好企业盈利端[1] 分组2 - 资产定价与经济复苏关系方面通过复盘4次经济稳增长下食品饮料走势发现除2013年受塑化剂影响外股价表现与经济稳增长政策和社会融资规模变动密切相关经济稳增长政策出台后6 - 12个月股价往往创阶段性新高[2] - 从股价上涨过程来看刺激政策下资产价格上涨分三个阶段无差别上涨后复苏快业绩突出的标的在第二阶段领涨第一阶段估值修复后市场进入基本面观察期食品饮料企业在经济刺激下能否走出低谷决定下一阶段资产价格走势[2][15] - 投资策略方面政策升温预期下资产价格受短期企业盈利承压影响波动加大建议长期关注需求复苏带来的盈利机会元旦和25年春节消费旺季是需求复苏重要印证时期看好顺周期的白酒和调味品细分赛道重点推荐贵州茅台千味央厨安井食品等公司[3][16] 分组3 - 食品饮料板块的收入和归母净利润与宏观数据拟合情况为盈利复苏快于收入复苏且与经济复苏基本一致资产定价随盈利改善修复食品饮料收入变化晚于社融数据一年利润变化与社融数据基本一致[15][17] - 刺激政策传导到消费方面食品饮料行业需求影响大于供给影响需求变化时经销商和终端库存先变化再传导到企业收入端往往需要渠道库存消化期[17] - 企业经营变化方面食品饮料板块收入变化落后社融增长归母净利润变化基本与社融增长同步[17] 分组4 - 回顾2000年以来四次经济刺激政策后各行业涨幅发现涨幅明显的行业多与当年经济结构相关食品饮料行业在2008年和2018年两次经济刺激中的增长位于中位数有较强韧性[28] - 从持仓权重看刺激政策前后基金对各行业持仓差显示随着经济复苏资金对消费有较强配置偏好食品饮料持仓比例增幅在2019年中报与2018年年报的持仓差中排第一[34] - 食品饮料子版块增长情况方面两次刺激政策后酒类调味品乳品涨幅靠前因为与社会需求波动相关业绩弹性更大[38] 分组5 - 2025年食品饮料板块投资主线为复苏整体投资策略是顺周期板块优先策略白酒和餐饮产业链等顺周期行业最先受益餐饮行业与工业增加值变动趋势整体一致[40] - 再次强调刺激政策下资产价格上涨阶段无差别上涨后复苏快业绩突出的标的在第二阶段领涨第一阶段估值修复后市场进入基本面观察期食品饮料企业经营状况决定下一阶段资产价格走势[45] - 政策升温预期下资产价格波动加大建议关注需求复苏带来的盈利机会元旦和25年春节消费旺季是需求复苏重要印证时期看好顺周期的白酒和调味品细分赛道重点推荐贵州茅台千味央厨安井食品等公司[45]