分组1：行业投资评级 - 行业评级为看好[1] 分组2：报告核心观点 - 工业气体气价处于历史底部期待拐点来临，11月14日液氧403元/吨环比跌2%同比涨3%液氮433元/吨环比跌3%同比跌9%液氩705元/吨环比跌2%同比跌42%，10月氧氮氩月均价位于历史5%分位数水平左右（9月为3%）相较于最高点跌幅分别达75%/63%/89%[3] - 随着经济复苏预期加强气价有望回升，10万亿化债政策出台改善市场流动性提振市场预期，地产年内首次实现销售金额增长，钢铁供给侧改革若供给端改善有望催生行业开工率提升[4][5] - 中国工业气体行业近2000亿元市场过去5年复合增速超过10%，行业整合预期龙头份额提升竞争格局改善，海外可比公司林德气体市值超万亿元[6] - 电子气体全球半导体景气预计2024年逐步复苏行业有望持续受益，9月全球半导体销售额同比上升23.2%，自主可控国产替代加速，出口全球海外3nm、5nm先进制程开始突破[7] - 持续看好工业气体行业投资机会，看好电子特气下游需求持续增长，25年全球电子气体市场规模有望超500亿元，重点推荐杭氧股份等工业气体/电子特气公司[72][73] 分组3：根据相关目录分别进行总结 气体价格方面 - 11月14日液氧403元/吨环比跌2%同比涨3%液氮433元/吨环比跌3%同比跌9%液氩705元/吨环比跌2%同比跌42%，氧氮氩近一年价格有不同幅度的涨跌变化[3][11][13] - 空分气体价格处于近7年来的底部区域，按照氧气、氮气、氩气43:33:24的比例加权测算出月度综合空分液态气体价格，2023年全年价格低位震荡四季度以来同比转正，2024年1 - 2月分别同比上涨33%、11%，3月开始同比下跌且6月开始跌幅明显扩大9月同比下跌达29%，10月同比跌幅略有改善[29] - 2024年10月二氧化碳月均价301元/吨同比下跌13%环比下跌6%[47] - 稀有气体氦氪氖同比增速跌幅改善，氙气震荡[40] 需求端方面 - 10月PMI重回扩张区间PPI环比增速降幅明显收窄，10月百强房企实现销售金额4355亿元环比增长73%同比增长7.1%年内首次正增长，下半年以来地产销售及新开工面积同比跌幅均有所改善，高炉开工率8月中旬以来改善11月1日达82.5%，局部检修导致供给收缩10月液氧、液氮、液氩产量环比分别持平、下滑1.7%、下滑2%[22] - 金属冶炼需求有望见底，光伏需求景气度向上，液氧的下游主要包括钢铁等金属冶炼、机械制造、化工等行业，零售氮气的下游应用领域与氧气类似，零售氩气的下游主要为不锈钢、光伏、机械加工等行业，由于光伏行业产量的波动率较高、权重大，因此对需求的边际影响较大[51] - 光伏需求增速放缓，2024年8月全国太阳能装机容量累积值达752GW同比增长49%，8月新增装机17GW同比增长15%增速略有回落，液氩价格8月有所下跌看好后续复苏[64] - 9月全球半导体销售额同比上升23.2%，在自主可控、国产替代要求下，预计“十四五”期间我国集成电路产量仍将维持较快增长，看好电子气体的成长机会[68] 投资建议方面 - 持续看好工业气体行业投资机会，林德气体作为全球龙头市值达1.6万亿元人民币，中国工业气体行业近2000亿元市场过去5年复合增速11%，海外可比公司林德气体市值折合人民币达1.6万亿市值，国产替代提速龙头份额提升[73] - 看好电子特气下游需求持续增长，25年全球电子气体市场规模有望超500亿元，2022年四季度稀有气体价格开始下跌，2023年同期高基数效应将逐步过去，预计特种气体公司四季度业绩有望触底向上，半导体行业持续复苏，电子特气作为匹配半导体加工中的重要耗材，中长期有望持续放量，国内电子气体市场以外资为主导，国产替代趋势明显、潜力巨大，看好电子气体子板块，未来3 - 5年业绩有望持续快速增长[73] - 重点推荐杭氧股份，持续推荐和远气体、中船特气、广钢气体、华特气体、侨源股份、凯美特气、陕鼓动力，建议关注福斯达、昊华科技、金宏气体、雅克科技、南大光电、至纯科技、正帆科技、蜀道装备、中泰股份、九丰能源等工业气体/电子特气公司[73]