报告行业投资评级 - 文档未提及，无法提供 [无] 报告的核心观点 - 对比腾讯和Meta的收入结构与战略发展方向，包括社交、电商、游戏业务等方面的差异，且Meta当前估值水平和盈利能力优于腾讯 [1][54] 根据相关目录分别进行总结 社交业务 - 腾讯和Meta均从社交行业起家，但收入结构不同，两者几乎覆盖全球所有网民，腾讯多元收入加超级App，Meta社交产品矩阵深耕广告并探索新流量入口，腾讯FY23广告收入占比17%、游戏收入占比30%，Meta FY23的98%收入来自社交app组合的广告业务 [2] - 市场、用户、技术带来两者收入结构差异，腾讯面向国内用户，国内用户偏好高效、便捷、免费体验促使微信成为超级app，Meta面向全球用户，海外用户偏好专业、轻量类应用且付费接受度高，Meta通过收购和技术迭代扩张，腾讯通过推出新功能和产品扩张、多元变现提高单用户价值 [2][6] - 社交业务核心是用户差异，QQ起步早技术水平落后用户低龄无法带来有效广告收入，Facebook诞生于网络成熟的美国且种子用户为大学生广告技术相对领先，早期QQ采用增值服务变现，Facebook建立之初就通过广告变现，直到微信上线后腾讯社交广告收入才取得有效增长 [5][6] 电商业务 - 美国电商整体规模大但渗透率仍有空间，网络发展早，用户搜索心智强，零售供给丰富，竞争格局基本稳定 [32] - Meta做社交电商的战略意义和传统电商有别，发展历程逐步走向闭环模式，供给主要依托品牌商家，没有自己的物流履约体系，走向站内闭环是一贯思路，但走向综合电商平台面临制约因素 [36][40] - 腾讯的电商探索之路经历多重历程，目前重点聚焦视频号电商，GMV达千亿级别，希望与其他业务打通，但面临中国电商环境竞争激烈、基础设施不够完善、流量分发机制不利于破圈、用户群体消费能力有限等问题 [42] 游戏业务 - 腾讯作为first mover抓住中国游戏市场空缺，其增长路径有自身特点，基于现有成功模式微创新并利用社交网络优势后发超越，同时进行投资收购，手握王者和平两大爆款 [47] - Meta进入游戏市场时海外游戏市场已成熟，现在主要通过投资VR锁定新一代游戏平台 [47] 估值与盈利能力 - 腾讯历史平均估值水平高于Meta，当前腾讯处于历史估值低位，Meta处于历史估值均值附近，当前Meta估值水平和盈利能力高于腾讯 [50][51]