报告投资评级 - 未提及具体评级结果，但给出了评级规则：买入—未来6 - 12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持—未来6 - 12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%至15%之间；中性—未来6 - 12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 - 5%至5%之间；减持—未来6 - 12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在5%至15%之间；卖出—未来6 - 12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于15%。[61] 报告核心观点 - 博苑股份是一家专业从事精细化学品研发、生产、销售及资源综合利用的高新技术企业，主营业务包括有机碘化物、无机碘化物、贵金属催化剂、发光材料、六甲基二硅氮烷等产品的研产销，并基于资源综合利用资质与工艺技术优势开展含碘、贵金属等物料的回收利用业务，为客户提供贵金属催化剂、六甲基二硅氮烷等加工服务。现阶段，公司产品及服务广泛应用于医药、化工、光电材料、饲料、食品等领域。[16] - 公司2021 - 2023年分别实现营业收入5.24亿元/7.98亿元/10.25亿元，YOY依次为38.20%/52.27%/28.39%；实现归母净利润1.03亿元/1.76亿元/1.82亿元，YOY依次为61.30%/70.70%/3.28%。最新报告期，公司2024年1 - 9月实现营业收入10.07亿元、同比增长34.91%，实现归母净利润1.71亿元、同比增长19.09%。根据公司管理层初步预测，公司2024年营业收入同比增长27.05%，归母净利润同比增长15.83%。[2][7] - 公司具有以下亮点： - 公司实控人、核心技术人员均毕业于华东理工大学，深耕精细化工领域三十余年，拥有丰富的科研及产业经验。公司创始人及实控人为李成林先生和于国清先生，截至目前、双方合计持有公司79.77%的股权；公司核心技术团队则除前述两位外，还包括现任副总经理翟永利先生。[46] - 公司是国内少数实现碘、贵金属等资源循环利用的企业之一；借助该业务模式，公司与下游重点医药化工企业深度绑定，部分产品市占率稳居国内前列。据QYResearch统计，2021年，公司有机碘三甲基碘硅烷的国内市占率达72.32%、无机碘化物占国内供应量（包括进口在内）的35.02%、六甲基二硅氮烷的国内市占率则为11.65%。[47] - 公司拟通过募投项目向碘化物产品的下游延伸。公司“年产1000吨造影剂中间体、5000吨邻苯基苯酚募投项目”的主要产品为含碘造影剂中间体，是公司碘化物产品的下游。预计随着CT、MRI设备在国内医院的普及，造影剂中间体需求仍将不断提升，同时考虑到公司现有核心客户恒瑞医药为国内造影剂市场排名前五的龙头企业，公司造影剂中间体业务有望稳定向好。[48] 根据相关目录分别进行总结 基本财务状况 - 公司2021 - 2023年分别实现营业收入5.24亿元/7.98亿元/10.25亿元，YOY依次为38.20%/52.27%/28.39%；实现归母净利润1.03亿元/1.76亿元/1.82亿元，YOY依次为61.30%/70.70%/3.28%。最新报告期，公司2024年1 - 9月实现营业收入10.07亿元、同比增长34.91%，实现归母净利润1.71亿元、同比增长19.09%。2023年，公司主营收入按业务类型可分为三大板块，分别为精细化学品销售（9.08亿元，88.87%）、资源综合利用服务（0.57亿元、5.54%）、以及贸易业务（0.57亿元、5.59%）。2021至2024H1期间，公司以精细化学品销售业务为核心，其收入在主营业务收入中占80%以上；而在精细化学品销售业务中，又以无机碘化物产品为主体，来自无机碘化物的销售收入占主营业务收入的40%以上。[17] 行业情况 - 公司从事精细化学品的研产销，其中涉及的隐身功能涂层材料、隐身功能结构件归属于隐身材料行业，电磁兼容材料则归属于电磁兼容材料行业。目前精细化工行业已经成为化工产业的重要发展方向之一，根据国家统计局统计显示，我国精细化工行业工业总产值由2008年的12,674.21亿元增长至2017年的43,990.50亿元，年均复合增长率达14.83%。根据公开资料，我国精细化工产业2021年总产值突破5.5万亿元，预计2027年有望超过11万亿元。美国、欧盟及日本精细化工率接近或超过60%，我国计划到2025年将精细化工率提高到55%。[27][28] 公司亮点 - 公司实控人、核心技术人员均毕业于华东理工大学，深耕精细化工领域三十余年，拥有丰富的科研及产业经验。公司创始人及实控人为李成林先生和于国清先生，截至目前、双方合计持有公司79.77%的股权；公司核心技术团队则除前述两位外，还包括现任副总经理翟永利先生。[46] - 公司是国内少数实现碘、贵金属等资源循环利用的企业之一；借助该业务模式，公司与下游重点医药化工企业深度绑定，部分产品市占率稳居国内前列。据QYResearch统计，2021年，公司有机碘三甲基碘硅烷的国内市占率达72.32%、无机碘化物占国内供应量（包括进口在内）的35.02%、六甲基二硅氮烷的国内市占率则为11.65%。[47] - 公司拟通过募投项目向碘化物产品的下游延伸。公司“年产1000吨造影剂中间体、5000吨邻苯基苯酚募投项目”的主要产品为含碘造影剂中间体，是公司碘化物产品的下游。预计随着CT、MRI设备在国内医院的普及，造影剂中间体需求仍将不断提升，同时考虑到公司现有核心客户恒瑞医药为国内造影剂市场排名前五的龙头企业，公司造影剂中间体业务有望稳定向好。[48] 募投项目投入 - 公司本轮IPO募投资金拟投入2个项目，以及补充流动资金。 - 100吨/年贵金属催化剂、60吨/年高端发光新材料、4100吨/年高端有机碘、溴新材料项目：可拆分为三个独立核算的子项目，分别为“100吨/年贵金属催化剂项目”、“60吨/年高端发光新材料项目”、以及“4100吨/年高端有机碘、溴新材料项目”。经测算，“100吨/年贵金属催化剂项目”投产后、预计可实现年均营业收入36,498.23万元；“60吨/年高端发光新材料项目”投产后、预计可实现年均营业收入3,255.12万元；“4100吨/年高端有机碘、溴新材料项目”投产后、预计可实现年均营业收入40,972.90万元。[49] - 年产1000吨造影剂中间体、5000吨邻苯基苯酚项目：可拆分为两个独立核算的子项目，分别为“年产1000吨造影剂中间体”、以及“年产5000吨邻苯基苯酚项目”，造影剂中间体及邻苯基苯酚产品之间生产工艺及设备均不同，具有独立性。其中“年产5000吨邻苯基苯酚项目”公司拟以自有资金投入；而“年产1000吨造影剂中间体项目”投产后，预计可实现年均营业收入32,345.97万元。[52] 同行业上市公司指标对比 - 2023年度，公司实现营业收入10.25亿元，同比增长28.39%；实现归属于母公司净利润1.82亿元，同比增长3.28%。根据管理层初步预测，公司预计2024年实现营业收入130,244.37万元，较去年同期增长27.05%；归属于母公司股东的净利润21,093.65万元，较去年同期增长15.83%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润20,771.42万元，较去年同期增长15.46%。公司专注于碘化物、贵金属催化剂产品领域；根据主营业务的相似性，选取司太立、新亚强、浩通科技作为博苑股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为17.99亿元，平均PE - TTM（剔除异常值/算数平均）为37.10X，平均销售毛利率为18.91%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。[54]