报告投资评级 - 评级：买入[7] - 目标价：22.5港元[7] 报告核心观点 - 核心OTA业务盈利能力提升，带动公司整体净利润超预期[2] - 用户花费增长及整体变现能力提升趋势有望延续[3] 报告各部分总结 经营数据亮点 - 住宿预订：ADR同比降幅<5%，整体间夜量在高基数下维持同比增长，15天交叉销售率同比提升2个百分点至12%[3] - 交通票务：整体机票预订量同比增20%，增值服务需求增长[3] - 国际业务：国际机票预订量同比增超110%，酒店间夜量同比增超130%[3] 财务预测及估值 - 预计4季度核心OTA收入同比增21%，预计度假业务季节性环比回落至5.6亿元，维持全年收入预测[4] - 展望2025年，预计核心OTA收入增18%，预计经调整净利润率同比提升至17%[4] - 将估值基准调整至2025年，给予14倍2025年市盈率，上调目标价至22.5港元（前值：18.8港元），较现价有27%的涨幅，维持"买入"评级[4]