分组1：投资评级相关 - 报告行业投资评级为看好丨维持[3] 分组2：核心观点相关 - 美国大选落定使美国关税加征预期提升中国作为全球最大的家电生产国及出口国部分上市公司海外业务受关税影响通过复盘发现部分企业虽外销占比高但因产能布局完善盈利波动有限且从理论上看企业盈利受关税加征影响的波动幅度与美国业务占比正相关与美国业务毛利率负相关整体家电内销在政策加持下趋势向上出口在新兴市场拉动下有望增长[1][3][6] 分组3：各部分内容总结 引言部分 - 美国大选落定关税加征预期提升中国部分家电上市公司海外业务有一定规模报告从2018 - 2019年关税加征影响入手延展到中国家电企业应对措施评估潜在影响[18][3] 挑战部分 - 2018 - 2019年美国对中国家电行业加征关税涵盖多板块税率25% - 30%2022年3月实施的小家电关税豁免于2024年5月到期部分白电和黑电企业虽外销占比高但因全球产能布局完善盈利波动有限市场端关税加征预期和落地会使板块估值短期波动但白电行业估值波动相对可控[4] - 上一轮美国关税加征涉及金额3700亿美元分三轮四批次商品清单家电产品集中在2000亿美元商品清单中共16个家电品类涉及多种大家电小家电和零部件不同批次有不同的加征时间和税率变化[19] - 352项商品关税豁免清单大部分于2024年5月底和6月中到期部分零部件延长至2025年5月底美国对中国家电商品恢复25% - 30%关税零部件税率相较整机更低[20] - 关税加征对个股毛利率影响受美国收入占比及海外产能布局影响2018年9月美国加征10%关税仅海尔智家外销毛利率下降幅度较大2019年5月加征税率提升至25%后企业外销毛利率未回落2022年3月部分产品关税豁免后相关企业外销毛利率大幅提升海外产能布局薄弱且对美贸易比重大的企业受关税风险影响大[27] - 美国加征关税对上市公司外销整体盈利端影响与美国区业务规模体量呈正比与海外产能布局完善程度呈反比关税税率对企业盈利水平实际影响程度或不及其他因素[29] - 关税加征预期及落地会在中短期内影响相应板块估值历史表现看白电行业估值波动小小家电波动大因为小家电上市公司海外产能相对欠缺[33] 应对部分 - 中国家电企业通过布局全球化产能应对关税政策变化如海尔智家美的集团海信集团等在多国拥有产线或投资建厂[36] - 产能转移背景下中国对北美主要家电品类出口量近年多呈下滑趋势但美国市场白电主要品类销量增长中国企业在美份额保持平稳中国企业通过产能转移保持份额稳定并规避关税加征[38][45] 影响部分 - 中国部分白电黑电及小家电企业外销收入占比较高部分企业美国业务占比低且海外有产能布局加征关税对其实际影响有限[53] 投资建议部分 - 白电黑电部分上市公司海外业务占比高但全球化产能布局完善可降低关税挑战家电内销和出口发展趋势向好建议按三条主线配置投资标的包括白电龙头出口占比低的两轮车龙头和精选顺周期优质龙头[54][57]