报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年服务消费将迎来反转型快速修复基本面与估值均有显著提升并提出四条投资主线包括把握餐饮商超变革酒旅以及美团与OTA的持续性修复政策持续发力重视母婴人服与酒旅出海产业链危中存机重视平台型公司与IP出海质优成长竞争升级管理能力与外延增长成亮点[1][7] 根据相关目录分别进行总结 一、重视消费信心修复：从反弹到反转 - 一线城市居民消费力疲弱但刺激政策频出消费品领域以旧换新如火如荼各地发放消费券刺激服务消费[18][20][24] - 一般零售方面商铺租金下降电商渗透率增长放缓线下零售迎来变革期看好线下零售基本面弹性[29] - 永辉超市调改表现超预期即时零售有望成为新增长点名创优品向全球领先的IP设计零售集团进发[41][43] - 2024年餐饮企业普遍经营承压但龙头表现较为稳健餐饮企业积极探索第二成长曲线近期促消费政策频发有望改善餐饮客流[47][50] - 酒店24年ADR承压25年消费刺激下价格压力有望缓解经营管理分化预计延续[60][63] - 电商GMV竞争加剧商家利润收缩平台短期Take rate压力较大美团外卖业务有韧性到店业务基本盘强即时零售单量增长驱动盈利携程国内稳健国际业务驱动增长[70][81] 二、政策发力：母婴与人服受益，旅游景区战略地位提振 - 母婴方面人口政策有望出台行业受益推荐孩子王关注润本股份[89] - 国内旅游需求景气入境游战略地位提升中长期来看利好旅游产业链[90][91] - 免税销售回暖主要依靠居民收入预期企稳后的真实需求回暖和免税政策释放增量[95] - 人服板块强政策驱动经营回暖相对滞后推荐科锐国际、北京人力[97][100] 三、出海：至暗时刻已过 - 分析了取消小额豁免关税优惠对拼多多的影响以及加征关税对上游跨境电商的影响[103][104] - 推荐拼多多和小商品城[106] 四、质优成长的竞争期：化妆品竞争升级，医美上游竞争加剧 - 化妆品行业从渠道、产品竞争逐步升级为品牌力竞争推荐巨子生物、珀莱雅[7] - 医美行业上游供给增加中游亟求利润关注新品增量建议关注锦波生物、科笛、爱美客、江苏吴中、昊海生科等[7]