行业投资评级 - 维持有色金属行业推荐评级 [1] 报告核心观点 - 近期贵金属价格大幅回落伦敦金价格从高点回撤逾7% 金价回调核心是“特朗普交易”进一步升温市场强化未来美债和美元上行预期导致金价承压回顾2016以及2020年伴随着美国大选尘埃落定金价都呈现不同程度下跌本轮金价回调目前并未显著超预期预计随着大选带来的情绪消退之后金价将逐步企稳从中期维度看金价在去美元化大背景下其底部较为夯实目前黄金股经过前期回调之后已经具备较强性价比可左侧逢低布局山金国际、赤峰黄金、山东黄金等公司 [2] - 本周铜铝价格由于中国化债及美元走强呈现不同程度回落目前看美国经济软着陆概率更大加之中国宏观政策指引仍然积极建议继续关注铜铝板块布局机会关注中国铝业、神火股份、洛阳钼业和金诚信等 [2] 根据相关目录分别进行总结 1、行情表现周回顾 - 本期有色板块下跌5.71%跑输上证综指2.19pct鑫铂股份等涨幅居前深圳新星等跌幅居前 [17][19] 2、工业金属基本面跟踪 2.1、铝 - 美元走强压制铝价氧化铝价格延续上行本期铝价下行周内电解铝产能维持稳定需求淡季开工率略有下滑但库存仍延续去库成本端氧化铝价格延续上行主要由于矿端供应紧张同时现货库存处于近年来新低期货及现货价格均延续高位运行整体来看周内美元强势压制铝价但库存去化以及氧化铝成本高位对铝价仍有支撑建议关注中国铝业、神火股份等 [2][21] 2.2、铜 - 宏观情绪偏弱铜价下跌寻底周内铜价下跌为主宏观上美国大选落地后特朗普贸易关税政策立场引发宏观做多情绪走弱美元走强铜价下跌基本面上国内冶炼产量偏紧需求整体平稳库存小幅去库中期看供需偏紧之际铜价回调有限板块估值有望进一步上行逢低积极配置洛阳钼业、金诚信、铜陵有色等 [2] 2.3、锌 - SMM锌价小幅上涨国产锌精矿加工费环比持平进口锌精矿加工费环比持平SHFE锌库存环比增长LME库存环比增长七地锌锭社会库存环比增长2024年9月精炼锌表观需求量环比增长 [52][61][62][66] 2.4、锡 - 需求淡季累库锡价下行本期锡锭价格环比下降上期锡锭社会库存环比上升本期锡精矿加工费环比持平2024年10月精炼锡产量环比上升2024年9月锡矿进口量环比下滑 [68][69][70][73] 3、黄金属基本面跟踪 3.1、黄金 - 金价延续回调周内金价下行大选后美元走强压制金价随后公布美国CPI止跌反弹金价延续回调至2500美元/盎司上方短期来看美国经济数据喜忧参半后续特朗普上任后政策兑现程度未知市场对于联储降息路径分歧较大但后续有望持续受益流动性宽松同时国际紧张局势背景下避险情绪支撑金价建议关注赤峰黄金、山金国际等 [2] 3.2、宏观经济数据跟踪 - 列出了美国2024年10月 - 11月多项经济数据发布时间如CPI、PPI、零售数据、GDP等以及截至2024年11月15日市场预期24年12月降息25bp概率为62% [84] 4、能源金属及稀土基本面跟踪 4.1、锂 - 碳酸锂价格小幅上涨据SMM数据本周电碳均价7.87万元/吨环比上涨0.33万元/吨锂价上涨套保厂家增多锂盐产量增加预计本周碳酸锂产量环比增长2.87% 需求端预计11月电池厂排产偏旺但正极企业对高价接受度较低预计短期锂价持续震荡虽然中期锂价仍有压力但考虑板块估值偏低左侧建议关注永兴材料、中矿资源等 [2] 4.2、钴镍 - 预计11月镍生铁开工率环比提高列出了钴镍相关产品如硫酸钴、电解镍等的价格变动情况以及产量开工率等数据 [122] 4.3、稀土市场 - 本期稀土价格偏弱运行如氧化镨、氧化钕价格变动幅度为0.00% [137][138]