行业投资评级 - 买入评级 [3] 核心观点 - 本期央行公开市场操作由净回笼转为净投放，整体实现净投放1,871亿元，下期央行公开市场将有18,014亿元逆回购到期，预计11月下旬降准概率加大，货币政策有望进一步宽松，11月资金利率中枢有望进一步回落，财政影响总体中性偏正面，各利率有不同程度的变动，银行融资方面不同业务也有相应表现 [2][38][40][44] 央行动态 - 本期央行公开市场共开展18,014亿元7天逆回购操作，利率1.50%，逆回购到期843亿元，MLF到期14,500亿元，整体实现净投放1,871亿元，下期央行公开市场将有18,014亿元逆回购到期，各交易日净投放逆回购等情况有详细数据 [38][92] - 资金利率方面，本期末DR001、DR007、DR014等分别较上期有不同变动，大额MLF到期叠加税期资金面有所收紧，考虑到增量财政政策落地等因素，预计货币政策有望进一步宽松，11月资金利率中枢有望进一步回落 [40] 政府债融资 - 本期政府债净缴款1,830.46亿元，预计下期净缴款约3,775.33亿元，较上期明显回升，虽有短期供给冲击但总体影响中性偏正面 [39] 资金利率 - 本期末DR001、DR007、DR014分别较上期变动+0.2bp、+11.3bp、+1.5bp，本期大额MLF到期叠加税期，资金面有所收紧，DR007回升11BP至1.72%，预计货币政策有望进一步宽松，11月资金利率中枢有望进一步回落 [40] NCD利率 - 本期NCD加权平均发行利率为1.89%，较上期下行2bp，各期限AAA级NCD到期收益率分别较上期有不同变动，本期同业存单净融资为正，一级市场全周情绪活跃，发行利率窄幅震荡，若降准政策落地，存单利率年底前有望下行 [41] 国债利率 - 本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y较上期末分别变动-1.9bp、-2.2bp、-3.3bp、-1.2bp、+0.5bp，本期处于短期政策真空期，银行间市场长债承压，短期供给压力依旧是制约债市的主导因素 [42] 票据利率 - 本期末1M、3M和半年票据利率分别较上期末变动 -15bp、-20bp、-6bp，大行票据配置热情不减，反映信贷投放可能仍偏弱 [43] 银行融资追踪 - 同业存单方面，截至本期末，同业存单存量规模为17.80万亿元，存量存单加权平均利率为2.08%，本期累计发行同业存单6,274亿元，加权平均发行利率1.89%较上期下行2bp等情况，不同银行类型的存单情况也有数据体现 [44] - 商业银行债券方面，本期1笔商业银行债发行，发行规模45亿元，截至本期末，商业银行债券存量规模为3.14万亿元，信用利差方面不同期限有不同表现，本期和下期到期情况也有说明 [44] - 商业银行次级债方面，本期1笔资本工具发行，发行规模30亿元，2笔永续债发行，发行规模110亿元，截至本期末，商业银行次级债存量规模为6.08万亿元，信用利差方面不同期限有不同表现，本期和下期到期情况也有说明 [45]