行业投资评级 - 行业评级为买入[4] 核心观点 - 11月上旬猪价震荡回落，母猪产能延续缓慢恢复，当前整体养殖利润仍处于盈利区间，上市公司10月出栏保持增长出栏均重环比小幅下滑，产业内对25年猪价预期相对保守扩产动作谨慎，行业景气持续时间有望超出市场预期，当前板块估值回落至历史相对低位，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注新希望，中小养殖企业建议关注唐人神、天康生物、华统股份等[4][37] 各部分总结 一、近期生猪价格震荡回落，行业产能继续缓慢恢复 - 11月上旬猪价震荡回落至17元/公斤以下，养殖端出栏积极性提升消费需求支撑不足，当前整体养殖利润仍处于盈利区间，自繁自养群体头均盈利为264元/头，外购育肥群体头均利润为亏损54元/头，仔猪价格有所反弹，母猪价格持续震荡，10月中旬以来规模场7公斤仔猪价格上涨至413元/头，较10月初上涨46.5%，11月9日母猪均价约为32.5元/公斤，较10月初下跌0.18%[10] - 截至2024年3季度末全国生猪存栏量为4.27亿头，同比下降3.5%，按生猪生长期推算，行业供给偏紧状态仍将延续，产能方面，后备母猪价格持续低位震荡，产业内对25年猪价预期相对保守，对应扩产动作相对谨慎，24年9月份能繁母猪存栏量环比增长0.35%，10月份能繁母猪存栏量环比增长0.27%[17][18] 二、上市公司跟踪：10月生猪出栏继续保持增长，出栏均重环比下滑2.4% - 2024年10月上市公司整体生猪出栏保持增长，出栏结构方面，仔猪销售数量环比继续减少，出栏体重方面，整体销售均重环比有所下滑，10月份，各上市公司商品猪出栏量合计1399万头，环比增长15.19%，同比增长15.88%，剔除牧原后的各上市公司商品猪出栏量合计749万头，环比增长10.39%，同比增长4.16%，1 - 10月，各上市公司商品猪出栏量同比增长5.5%，剔除牧原后的各上市公司商品猪出栏量同比增长2.5%[23] - 10月份牧原股份、温氏股份和新希望分别出栏商品猪649.8万头、267.2万头、125.3万头，环比分别增长21.3%、增长6.4%、增长5.1%，同比分别增长33.2%、增长11.5%和减少14.8%，1 - 10月，牧原股份、温氏股份和新希望分别累计出栏商品猪5664万头、2423万头、1367万头，同比分别增长9.2%、增长17.0%、减少5.9%，中小养殖企业方面，10月唐人神、天康生物、华统股份、神农集团分别出栏商品猪49.7万头、28.4万头、20.1万头、20.3万头，环比分别增长55.3%、增长0.9%、减少4.1%、增长1.9%，同比分别增长29.5%、增长22.9%、增长9%、增长1.9%，1 - 10月，唐人神、天康生物、华统股份、神农集团商品猪累计出栏量分别329万头、243万头、215万头、187万头，同比分别增长9.1%、增长6.1%、增长15.2%、增长51.9%[25] - 10月份，测算各上市公司的销售均价（剔除东瑞股份）为17.57元/公斤，环比下跌6.74%，10月份，测算11家上市公司（剔除唐人神、金新农、中粮家佳康）的出栏平均体重约107.15公斤/头，环比下滑2.39%[25][26] 三、投资建议 - 伴随北方地区降温，猪病压力或逐步加大，建议密切关注北方疫情扩散情况，行业供给偏紧状态仍将延续，产业内对25年猪价预期相对保守，对应扩产动作相对谨慎，3季度末生猪上市公司生产性生物资产余额整体环比增长幅度较低，未来景气持续时间有望超出市场预期，当前板块估值回落至历史相对低位，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注新希望，中小养殖企业建议关注唐人神、天康生物、华统股份等[37]