行业投资评级 - 行业评级为“强于大市（维持）”[7] 报告核心观点 - 10月家用空调内销出货大幅提速超预期，新冷年步入提货高峰，渠道去库结束，动销景气上扬，补库弹性可期；外销出货量同比增长有质量，规模继续新高；年内龙头价格策略温和，政策带动下9月以来行业均价趋势向上，龙头高端及线下优势突出，短期政策利好格局难有质变；2024年政策强化更新周期，白电龙头Q3报表质量优异，经营势能强劲，海外OBM持续突破，外销订单/排产表现积极，建议积极布局相关企业[15] 根据相关目录分别进行总结 1. 产销数据 - 2024年10月家用空调产量1,406万台，同比+48.03%，销量1,287万台，同比+37.91%，其中内销629万台，同比+24.13%，出口658万台，同比+54.29%，期末库存1,604万台，同比-4.98%；分品牌看各品牌当月出货量同比有增有减[11][17] - 2024年1 - 10月产量16,670万台，同比+15.46%，销量16,771万台，同比+14.60%，其中内销9,006万台，同比+2.04%，出口7,765万台，同比+33.70%；分品牌看各品牌累计出货量同比有增有减[18] 2. 内销情况 - 以旧换新政策带动下，10月空调内销环比大幅提速，单月规模同期次高；从节奏上看，2023年9月内销增速触底后逐步改善，10月空调龙头安装卡增长，奥维推总10月空调全渠道零售量同比增长，出货终端节奏相近，渠道去库结束，出货弹性兑现；展望后续，2023年11 - 12月空调内销出货同比有望增长，四季度报表端弹性可期[12] - 10月美的/格力/海尔家用空调内销量分别同比+40%/-10%/+35%，海信/长虹/奥克斯分别+10%/+292%/+100%，行业景气上行，二线弹性突出；美的份额连续第4月同比回升，当月内销规模同期新高，海尔延续较快增长，格力仍有波动；奥维监测10月小米空调线上零售量同比+135%，代工持续贡献增量，长虹内销表现抢眼；1 - 10月格力/美的品牌线上均价同比均-3%，龙头价格策略温和，政策带动结构升级；本轮政策执行倚重线下，白电龙头高端份额/线下渠道优势明显，量级差距下，格局或难有质变[13] 3. 外销情况 - 当月家用空调外销出货量同比+54.3%，2023年10月同比+27%，增长有质量，规模继续新高；当月外销较2021/2019年同期CAGR均+20%+，环比8 - 9月有所提速；展望后续，2023年11 - 12月家用空调外销量同比+21%，剔除基数看，较2021年同期CAGR为+7%，实际基数压力可控；前期台风影响出货滞后+关税预期下或有抢运，10月海关家电出口有所提速，10 - 11月空调外销排产仍明显上调，龙头出口订单保持较快增长，空调外销α强劲，季度级景气大概率延续；10月美的/格力空调外销量分别同比+46%/+23%，海尔/海信/TCL分别+90%/+85%/+55%，二线弹性较高[14]