报告投资评级 - 未提及投资评级 [无] 报告核心观点 - 佳驰科技是国内EMMS领先企业，产品主要供应军用领域，积极拓展民用领域，市场前景广阔[3] - 公司2021 - 2023年营收和归母净利润复合增速分别达36.02%和83.63%，整体毛利率维持在较高水平，期间费用率有所波动[5] - 隐身材料行业进入壁垒较高，下游需求高度定制化，佳驰科技核心技术处于行业领先水平，具有明显的先发优势[24][28] 相关目录总结 主营业务分析 - 公司95%以上收入来自于军品业务，2021 - 2023年营收和归母净利润复合增速分别达36.02%和83.63%[9] - 2021 - 2023年及2024H1，公司隐身功能涂层材料产品销售收入占主营业务收入比重分别为49.34%、52.41%、62.98%和69.39%；隐身功能结构件产品销售收入占比分别为42.98%、42.78%、31.78%和27.56%；电磁兼容材料产品销售收入占比分别为5.46%、2.92%、2.89%和2.60%；技术服务收入占主营业务比重多在3%以下[12] - 2021 - 2023年及2024H1，公司主营业务毛利率分别为82.58%、82.15%、76.91%和78.29%，受部分新产品开拓期毛利率较低影响毛利率略有波动[15] - 2021 - 2023年及2024H1，公司期间费用合计金额分别为21077.65万元、7695.27万元、12354.51万元和5431.23万元，占当期营业收入的比例分别为39.76%、10.01%、12.60%和14.75%，受股份支付费用及研发费用波动影响，期间费用率有所波动[16] 行业发展及竞争格局 - 隐身材料是隐身装备能力水平提升重要支撑，市场应用前景广阔，全球电磁兼容材料市场规模预计2025年可达82亿美元[22][23] - 隐身材料国内市场进入壁垒较高，下游需求高度定制化，行业内各企业主要业务不尽相同，佳驰科技参与多个隐身武器装备型号EMMS产品研制，核心技术处于行业领先水平[24][28] - 竞争对手包括中国航发北京航空材料研究院、中航复合材料有限责任公司、航天材料及工艺研究所、深圳光启、华秦科技等[29] IPO发行及募投情况 - 本次公开发行股票数量为4001万股，发行后总股本为40001万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为10.00%，募投项目拟投入募集资金总额12.45亿元[30] - 募投项目包括电磁功能材料与结构生产制造基地建设项目、电磁功能材料与结构研发中心建设项目、补充营运资金[30][31] 可比公司及行业估值情况 - 公司所在行业“C41其他制造业”近一个月（截至2024年11月18日）静态市盈率为49.72倍[33] - 选择华秦科技、光威复材、中简科技、中航高科、西部超导、钢研高纳、光启技术作为同行业可比公司，截至2024年11月18日，可比公司对应2023年平均PE（LYR）为41.31倍（剔除异常值光启技术），对应2024和2025年Wind一致预测平均PE分别为34.08倍和27.63倍（均剔除异常值光启技术）[35]