报告行业投资评级 - 维持行业“强于大市”的投资评级[2] 报告的核心观点 - 目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，建议关注部分个股[6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 近一年农林牧渔走势弱于对标指数，2024年初 - 11月18日，农林牧渔指数（中信）绝对收益率为 - 0.61%，在中信一级30个行业中排第27位，跑输沪深300指数15.74个百分点[4] - 从细分子行业表现来看，2024年初 - 11月18日，宠物食品板块涨幅居前，动保板块涨幅居后；2024年前三季度，畜牧养殖、饲料加工、宠物食品板块归母净利润实现同比大幅增长[4][21] 生猪养殖 - 2024年末随着节假日的来临，预计市场将进入供需双增的局面，猪价有望维持偏强运行；2025年春节后，市场将进入需求淡季，预计2025年全年猪价平均水平同比下滑[5] - 2024年饲料成本的价格得到明显改善，生猪养殖行业利润空间有望得到显著提升，相关上市公司盈利水平将快速修复[5] - 我国生猪养殖行业规模化不断提升，出栏量居前的8家上市猪企市占率合计由2017年的4.59%提升至2023年的18.35%，牧原股份是生猪养殖行业龙头，出栏量遥遥领先[46] 动保 - 2018年以来，我国兽药市场规模呈现出稳步增长的发展趋势，2016 - 2023年，国内兽药产品销售规模由472.29亿元增长至696.51亿元，年均复合增长率为5.71%[54] - 我国动保行业市场规模的发展大致分为4个阶段，目前处于受非瘟疫苗上市和养殖行业规模化加速的双重推动阶段[56][57] - 2025年畜禽产能的恢复和高位运行导致动保产品需求饱满；中期来看，非瘟疫苗上市后动保行业市场规模将打开新的增量空间；长期来看，下游畜禽养殖行业规模化提升将持续推动动保产品需求的增长[71] 种业 - 2024年是我国生物育种商业化元年，近年来行业法规和配套政策密集出台，生物育种商业化政策明朗[5][91] - 河南加快建设种业强省，相关部门从政策、资金投入、人才引进等多方面加大支持力度[81] - 相关种企有望获得行业集中度和盈利水平的双重提升[91] 宠物食品 - 中国已成为全球第二大宠物市场，2023年城镇宠物（犬猫）消费市场规模为2793亿元，较2022年增长3.2%，预计2024 - 2026年年均复合增长率仍将维持在5%以上[94] - 宠物食品出口数据回暖，2020 - 2023年复合年增长率高达8.3%，占宠物消费总市场规模的半壁江山[101]