核心观点 - 中国运营商盈利能力有望提升出海市场潜力大且基建进展领跑全球全球运营商商业模式正转型中国运营商成长潜力强劲 [6] 全球运营商财务情况对比 - 美国三大运营商过去五年表现各异营收增速有波动中国三大运营商营收增速放缓但增长稳健2024年上半年中国移动中国电信中国联通营收同比均有增长 [19] - 2023年中国三大运营商营收增幅远高于国外运营商中国电信市场全球增速最快中国三大运营商营收稳速增长展现强劲成长潜力 [23] - 海外运营商毛利率普遍高于国内净利率方面国内运营商运营费用低于国际同行 [31] - 中国运营商在海外市场投资保守未来发展潜力大 [40] 全球运营商服务能力对比 - 美国三大运营商用户数量差距小竞争激烈中国移动在移动用户数5G套餐客户数有线宽带客户数上居市场领导地位 [47] - 中国运营商ARPU相对全球其他主要运营商较低但发展潜力强且2023年平均ARPU连续三年上升 [51] - 中国在全球5G基站建设中占主导地位2023年中国基站数占全球总数65.3%中国三大运营商自2019年起不断加大基站建设力度 [56] - 中国移动占据市场主导地位三大运营商市场份额约为5:3:2且各有发展重点 [61] 我国运营商发展展望 - 三大运营商5G用户渗透率提升传统固话短信营收下降新兴业务营收上升 [71] - 一带一路倡议下中国对外投资增长中国运营商积极出海与多种类型企业合作并与当地运营商深入合作 [74][79][84][87] - 运营商政企业务收入持续增长云业务收入快速增长且政企业务持续下沉云计算业务高速增长中国智能算力和数据中心机架规模预计持续扩大 [91][96][101] - 我国数据要素政策架构为1+N相关政策推动数据要素价值释放大数据产业规模拓展我国数据要素市场未来发展空间广阔 [106][110] - IaaS公有云市场互联网巨头占主要份额运营商云能力强但存在痛点问题 [116] - 运营商角色正从传统管道业务向数字经济底层支撑转变 [123] - 运营商ARPU与股价走势受多种因素影响不同阶段表现不同 [131]