行业投资评级 - 优于大市 维持[2] 报告核心观点 - 推荐需求刚性稳健增长的高端白酒如贵州茅台、五粮液、泸州老窖,以及区域市场相对较优、大单品增长势能较强的次高端白酒如山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘推荐相关白酒企业的原因是目前处于千元价格带白酒的扩容期,受益于强需求韧性、消费升级和集中度提升,高端白酒有望延续量价齐升,次高端白酒消费场景恢复,收入弹性较强,且目前白酒板块估值已经回落到合理区间,预计24年行业规模有望实现稳健增长推荐食品行业其他板块企业的原因包括乳业板块原奶价格大幅波动导致部分企业退出,市场集中度持续提升,伊利、蒙牛双寡头格局得以巩固,行业竞争放缓下乳企利润空间有望释放,乳制品行业告别高增长之后,内部分化逐渐凸显,拥有全产业链竞争优势和全球资源整合能力的龙头企业未来增长趋势更为明确调味品行业成长性、确定性都相对较高,龙头企业有多种发展优势,建议关注治理结构好或者有改善预期、市场化程度高的公司以及龙头公司品类丰富与外延并购餐饮速冻行业的景气度较高,随着餐饮逐渐复苏,行业有望重回较快增长休闲食品行业具有“小零食,大赛道”的特点,市场规模较大,行业景气度较好饮料行业长坡厚雪[17] 板块表现 - 11月11日 - 11月15日,大盘指数涨跌幅为-3.44%,食品饮料指数涨跌幅为-3.56%,涨跌幅在28个子行业中排名第14表现前三板块为啤酒板块(-1.73%)、软饮料板块(-2.21%)、肉制品板块(-2.53%)个股涨幅前三为香飘飘(+15.10%)、有友食品(+12.16%)、莲花控股(+11.59%)个股跌幅前三为西王食品(-27.96%)、黑芝麻(-23.76%)、贝因美(-15.08%)11月15日食品饮料板块整体估值水平为22.61倍(vs 11月8日23.45倍)[5][9] 周观点 - 白酒板块处于千元价格带白酒的扩容期,受益于强需求韧性、消费升级和集中度提升,高端白酒有望延续量价齐升,次高端白酒消费场景恢复,收入弹性较强,目前估值回落到合理区间,预计24年行业规模有望实现稳健增长乳业板块原奶价格大幅波动使部分企业退出,市场集中度提升,伊利、蒙牛双寡头格局巩固,行业竞争放缓下乳企利润空间有望释放,内部分化凸显,龙头企业增长趋势更明确调味品板块成长性、确定性相对较高,行业格局分散,龙头企业集中度有提升空间,区域空白市场大,渠道拓展及深耕空间大,消费者对价格敏感度低,龙头企业提价能力强,建议关注治理结构好或者有改善预期、市场化程度高的公司以及龙头公司品类丰富与外延并购餐饮速冻行业景气度较高,餐饮复苏将使行业重回较快增长休闲食品行业具有“小零食,大赛道”的特点,市场规模较大,行业景气度较好饮料行业长坡厚雪,建议关注相关龙头公司[17][18] 公司公告 - 金徽酒股东济南铁晟叁号投资合伙企业(有限合伙)拟减持公司股份合计不超过1521.78万股,减持比例不超过公司总股本的3%,铁晟叁号目前持股比例5%[22] 行业要闻 - 11月上旬全国白酒价格总指数环比下跌0.19%,其中,名酒环比价格指数为99.66,下跌0.34%;地方酒环比价格指数为99.98,下跌0.02%五粮液官网发布公告提示消费者在正规渠道购买产品[23] 食品饮料产业信息跟踪 宏观消费数据 - 2024年10月零售总额为45396亿元,同比增长+4.8%;餐饮零售额为4952亿元,同比增长+3.2%;2024年10月CPI当月同比+0.3%,环比-0.3%,其中食品价格同比+2.9%,环比-1.2%;2024年9月消费者信心指数为85.8,同比1.72%,环比-0.12%[23] 酒类数据追踪 - 2024年1 - 9月酒、饮料和精制茶制造业行业实现营业收入/利润总额12092.3/2306.1亿元,分别同比+3.2%/-5.4%,其中9月实现营业收入/利润总额1506.8/313.1亿元,分别同比-1.2%/-52.4%24年1 - 9月白酒/啤酒/葡萄酒产量分别为298.0/2930.2/8.5万千升,同比+2.3%/-1.5%/-8.6%,其中9月产量分别为36.3/290.4/1.1万千升,同比-9.9%/+1.4%/-21.4%[28][33] 乳品数据追踪 - 2024年11月08日全国牛奶零售价为12.16元/升,环比持平,同比-2.33%;酸奶零售价为15.78元/公斤,环比+0.13%,同比-2.59%;国内/国外品牌婴幼儿奶粉零售价分别为225.21/269.27元/kg,环比-0.14%/持平,同比+0.57%/-0.12%成本端方面,2024年11月7日生鲜乳平均价为3.12元/公斤,环比0.32%,同比-15.9%,11月5日,全脂/脱脂奶粉价格同比+25.0%/+4.6%,环比+4.5%/+3.8%生产端方面,2024年1 - 9月全国乳制品产量为2194.6万吨,同比-1.9%,其中9月全国乳制品产量为274.6万吨,同比+2.1%,环比+7.3%[49] 大众品成本数据追踪 - 2024年10月调味品/乳制品/软饮料成本指数分别环比+2.03%/-1.40%/+0.41%,同比-10.92%/-10.27%/-5.09%[7] - 棕榈油11月11日 - 11月15日平均价为10173.33元/吨,环比+1.93%,同比+34.62%黄豆24年11月10日市场价为3988.1元/吨,环比-1.54%,同比-18.88%豆粕11月11日 - 11月15日平均价为3139.09元/吨,环比+0.66%,同比-26.14%小麦11月11日 - 11月15日现货平均价为2462.35元/吨,环比-0.1%,同比-18.14%猪肉11月11日 - 11月15日平均价为24.09元/公斤,环比-1.15%,同比+19.11%白羽肉鸡11月15日平均价为7.64元/公斤,环比0%,同比-0.78%玻璃指数11月11日 - 11月15日收盘均价为1340.8,环比-4.64%,同比-19.58%聚酯瓶片11月11日 - 11月15日华东市场的市场价平均值为6153元/吨,环比-0.81%,同比-10.42%瓦楞纸11月11日 - 11月15日市场价平均值为3287元/吨,环比+0.64%,同比-5.08%24年9月进口大麦均价为250美元/吨,环比-3.47%,同比-16.67%[7] 重点子行业成本指数趋势 - 2024年10月调味品行业大豆/白砂糖/塑料瓶/玻璃瓶价格分别环比6.95%/+3.37%/+0.94%/+16.00%,同比-16.05%/-12.49%/-7.99%/-20.01%,行业成本指数环比+2.03%,同比-10.92%乳制品行业原奶/纸箱价格分别环比-0.25%/+0.31%,同比-15.98%/-9.16%,行业成本指数环比-1.40%,同比-10.27%啤酒行业(9月数据)玻璃瓶/纸箱/大麦/铝罐价格分别环比-13.45%/-1.87%/-4.22%/+4.21%,同比-34.97%/-6.06%/-17.88%/+10.95%,行业成本指数环比-4.15%,同比-14.21%软饮料行业PET/纸箱/白砂糖/果汁价格分别环比+0.94%/+0.31%/+3.37%/-3.92%,同比-7.99%/-9.16%/-12.49%/+9.81%,行业成本指数环比+0.41%,同比-5.09%[79] 大事提醒 - 11/18股东大会召开的公司有来伊份,妙可蓝多11/20股东大会召开的公司有贝因美11/22股东大会召开的公司有金枫酒业等[90]