报告投资评级 - 增持（维持）[4][9] 报告核心观点 - 上纬新材成立于2000年，于2020年完成上市，自成立以来始终专注于高性能树脂领域，目前主营业务包括环保高性能耐腐蚀材料、风电叶片用材料以及新型复合材料，核心看点包括环保高性能耐腐蚀材料为基本盘且行业需求稳定、海外市场持续开拓占比不断提高、循环材料与低空经济或成为未来增长点[4] 各部分总结 公司概况 - 上纬新材成立于2000年，于2020年完成上市，目前主营业务包括环保高性能耐腐蚀材料、风电叶片用材料以及新型复合材料，主要产品包括乙烯基酯树脂、特种不饱和聚酯树脂、风电叶片用灌注树脂等多个应用系列[4] 核心看点 - 环保高性能耐腐蚀材料：为公司基本盘，行业需求稳定，下游行业涉及广泛，重点应用在防腐耐腐蚀及环境保护相关领域，受到产业政策的支持，公司在国内的市占率能够达到35%，预计未来公司市场份额保持稳定，业务收入稳健增长[4] - 海外市场开拓：在保持国内市占率的同时，公司积极布局海外市场，目前公司三块业务产品均有出海布局，主要包括东南亚、欧洲、北美等地，并已经与西门子歌美飒签署合作意向书，2023年公司海外实现营收4.13亿元，营收占比从2020年的11%提升至2023年的30%，未来将持续提高[4] - 循环材料与低空经济：从2021年立项研发提高热固性材料的可回收性以及再利用性，到2022年正式推出极具创新力的可回收热固树脂系列，上纬新材的可回收热固树脂EzCiclo抢占先机，目前市场上只有公司产品通过了SGS和ISO的认证，其复合材料回收率可达≥95%，可回收热固性灌注树脂已在国外批量进行风力发电叶片制造，同时也在干式变压器、压力容器、轨道交通、运动器材等应用领域积极推广；作为底蕴深厚的新材料企业，上纬特殊环氧树脂因具备黏度适宜、机械性能优良、纤维浸润性良好等优势，已经成功应用于飞行器/无人机外壳、机翼等多个关键机身结构部件上，同时，公司产品已成功应用到小飞机上，下游客户包括苏州氢翔航空科技有限公司等[4][8] 盈利预测 - 看好公司后续在循环材料与低空经济的应用领域持续开拓，预测公司2024 - 2026年收入分别为15.6、17.7、20.6亿元，EPS分别为0.2、0.22、0.26元，当前股价对应PE分别为35.1、32、27.1倍，维持“增持”投资评级[9]