报告行业投资评级 - 看好 维持 [2] 报告的核心观点 - 多款新型装备在珠海航展惊艳首秀，预研转批产奠定军工企业长期成长，多家军工央企在珠海航展签订大额订单，行业有望迎来军贸及民品共振，板块军转民逻辑持续兑现，低空经济和商业航天有望从概念加速落地，2024年是军工结构反转关键布局年，坚定看多 [1][4][94][109][129] 根据相关目录分别进行总结 01多款新型装备珠海航展惊艳首秀，预研转批产奠定军工企业长期成长 - 航空装备方面，航空工业集团260余项展品展项较上一届增幅近25%，馆内外展陈面积近2万平方米，展品展项覆盖海、陆、空、天领域，有多款新型战机亮相，如歼 - 20S和歼 - 35A两款新型隐身战斗机，歼 - 35A隐身性能目前排世界第一，歼 - 20S具有有人/无人机协同作战能力，还有多种型号的无人机等装备展示 [6][7][12] - 五代战机相比低代次战机具有压倒性优势，如F - 22等五代战机在军演中与低代次战机相比交换比优势明显，五代战机具有超态势感知、隐身性、超高机动性、超音速巡航等“4S”性能门槛 [18][19] - 一机多型分场景定位及出口可打开战机市场空间，如F - 35拥有A/B/C三种型号，在美国国内有空军、海军和海军陆战队等客户，全球客户覆盖18个国家（含美国），可同时替换美国及其盟友多款存量机型 [20] - 绑定优质供应厂商及批量生产牵引批产环节提质增效，F - 35订单持续增加与单机制造成本持续降低间形成了正向循环，Lockheed Martin的F - 35项目占其2022年收入的27%，相关企业斥资改进制造流程以节约成本 [22] - 关注重点航空产业链各环节上市公司梳理，包括发动机总装、发动机零部件、发动机控制系统、动力系统、机体材料、机电系统等环节的众多上市公司 [24][25] 02多家军工央企珠海航展签订大额订单，行业有望迎来军贸及民品共振 - 整体签约方面，第十五届珠海航展期间签约飞机架数达到历史之最，签订总值约2856亿元人民币合作协议，成交各种型号飞机1195架，吸引近59万人次参观 [95] - 航空工业方面，中国航展专业日收获超百亿订单，军贸方面邀请接待众多外军高层并举行业务会谈，民用飞机销售和合作方面所属单位与多方签约，签约总金额超百亿，包括确认订单和意向订单 [98][99] - 航发集团方面，签署1500余台发动机意向合同金额超百亿元，集中推介10型通航动力产品 [101][102] - 航天科技方面，与多方签署了70余项合作协议及合作意向，累计签约金额近600亿元，涉及宇航、防务和航天技术应用及服务产业三大板块 [104] - 航天科工方面，珠海航展签约258个项目，总额达233.4亿元，涉及多个领域，优选合同额过亿元的项目作为重点签约项目，合同额过亿元的项目共计31个，合计203.6亿元，占签约总额的87.2% [106] 03板块军转民逻辑持续兑现，低空经济和商业航天有望从概念加速落地 - 商用大飞机方面，中国商飞集中签约60架C919、70架C909订单，海航航空集团、多彩贵州航空等与中国商飞签署订单，中国商飞还与加拿大企业签订飞行模拟机采购协议，我国航空OEM公司处在军民协同早期，民用航空有望带动万亿发展空间，未来20年中国在全球商用航空市场规模占比超20%，中国商飞预测未来20年全球商用飞机市场规模为66420亿美元，中国市场规模为14060亿美元，中国市场在全球占比约21% [110][111][115][117] - 商用航发方面，中国航发预测未来20年，中国商用航空发动机预计将交付1.9万台，市场价值超3000亿美元，市场份额将超过全球五分之一，全球商用涡扇发动机交付量将达到8.7万台以上，交付价值约1.5万亿美元，至2043年，中国商用涡扇发动机机队规模增长到2.1万台以上，其中窄体飞机发动机约1.6万台，宽体飞机发动机超4000台 [119] - 低空经济方面，2024年珠海航展首设低空经济馆，相关企业参展交易火热，联合飞机发布全球首款6吨级倾转旋翼飞行器并签下10亿元意向订单，或反映低空经济从概念加速落地 [124] - 商业航天方面，2024珠海论坛之商业航天发展论坛举办，以“构建创新发展新格局 开启商业航天新征程”为主题，众多政府官员和企业负责人参加 [126][127] 04立足2024眺望2027：坚定看多，2024是军工结构反转关键布局年 - 最新观点小结方面，展望未来三年，景气逐年提升的确定性很好，中长期应重视军工的逆周期属性与景气比较优势，短期做多窗口源于风险偏好提升，当前军工行业处在弱复苏的景气阶段，建议聚焦空军产业链龙头白马，中长期维度上，军工结构反转拐点已至，但大面积订单拐点未到，新兴赛道及其典范个股具备中长期配置价值，短期反转弹性取决于配套型号科研转批生产的里程碑事件催化 [130] - 催化节奏方面，当前军工景气反转/需求下达的主要矛盾在于军内机关装备建设运行体制机制何时恢复正常状态，空海军航空批产型号的项目执行或将在年底有实质积极变化，空军产业链报表Q4兑现业绩反转后墙不倒，对新域新质赛道个股向25/26年进行估值切换有显著的Beta示范效果，不同装备按照试验鉴定计划节奏排序，8月底前已陆续看到一些点状与线状景气反转的证据，要聚焦跟踪对板块具备催化Beta效果的里程碑事件 [131] - 推荐思路方面，考虑到军工股价的反身性以及空军产业链高稳定性的反转研判，聚焦空军产业链结构占优的龙头白马，其收益源于超跌修复+明年估值切换，空军有beta且对新域新质有预期正反馈的催化效果，优选与爆款型号有配套关系的新兴成长个股，其股价驱动力源于远期空间+竞争格局的预期演绎，弹药消耗是未来军工投资最大的弹性方向，交易节奏要紧盯爆款型号的科研转批生产的里程碑事件 [132] - 型号牵引下，扩张型的产业机会方面，有传统优势赛道、新域新质作战等不同的投资主线，涉及众多产业链环节、分系统、新模式等，不同市值规模的企业都有涉及 [143] - 增量成长黑马紧盯批产方面，新兴方向业绩兑现弹性的唯一根源是型号研制周期，重点推荐远程火箭弹、高超音速导弹等方向相关企业 [145][146] - 存量龙头白马聚焦空军方面，2027百年强军目标务期必成，装备建设硬实托底，龙头白马个股超跌配置，优选航空及航发产业链，推荐中航光电、航发动力、中航沈飞等企业，还提到中下游“链长”企业和平台型配套企业的相关情况 [148][149] - 国企改革主题投资方面，24年或将是央企控股上市公司并购重组的大年，重点推荐投资组合包括但不限于中航高科等，上市公司与集团旗下二级控股单位存在业务协同关系，进行专业化整合可提升资产效率 [153][154]