2024 年 11 月 17 日 策略研究 "风格投资时钟"下的行业投资风格 ——行业比较研究系列之一 要点 行业比较中单一因素很难长期制胜，需要结合多种因素综合判断。撰写行业比较 框架系列报告的目的，便是为了能够系统性对影响行业股价表现的因素进行分 析，以便为之后的行业比较分析打下基础。本篇报告作为该系列的开篇，主要从 风格投资时钟入手，对各一级行业及二级行业适宜的投资风格进行了梳理。 "现实与情绪"的风格投资时钟 风格投资时钟由"现实"及"情绪"两个变量构成。"经济现实"的变化决定了 顺周期板块能否获得更好表现，当现实走强时，顺周期板块会更受投资者关注， 反之市场将更加关注非顺周期板块；"情绪"主要反映了投资者的心态，情绪高 时投资者更注重远期空间追求成长性，反之淡化空间寻求确定性。 通过"现实"与"情绪" 组合可将市场划分成四类不同的风格。"强现实、强 情绪"时，行业呈现普涨状态，市场风格相对较均衡；"强现实、弱情绪"时， 投资者更加关注确定性，而顺周期板块本身业绩向好，因此表现也更好；"弱现 实、弱情绪"时，市场追求确定性，但大多数行业业绩均走弱，此时市场风格更 加偏防御；"弱现实、强情绪"时，投资者 ...