报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 2024年11月15日国家财政部发布公告取消铝材、铜材等产品出口退税，取消出口退税的涉铝编码共计24个，几乎涵盖主要铝材产品，受此影响LME铝价上涨5.56%，SHFE铝价下跌1.63%，取消出口退税对铝的影响高于铜，短期或利空铝价内外比值[1]。 - 2024年1 - 9月份24个相关铝材产品出口总量约为462万吨，占国内铝材出口总量的99%，2023年国内铝材出口528.7万吨，占2023年产量的8.4%，国内铜材2023年出口67万吨，占2023年产量的3%，短期取消铝材出口退税或增加出口成本，抑制出口积极性，增加国内供给利空国内铝价，中国铝材出口量减少叠加海外供应增量有限有望推升海外铝价，参考2007年相关政策调整后铝价走势[1]。 - 以史为鉴，铝材退税取消后出口量仍有望修复，2007年政策调整后相关型材出口量先下滑后反超，若后续内外铝价价差扩大，国内铝材出口利润回升，将修复中长期出口量，此次不涉及高附加值铝制品会刺激企业向高附加值产品出口方向发展[1]。 - 中长期国内铝价仍有上行动力，出口退税主要调整比价关系对全球供需格局影响有限，若铝内外价格比值持续下滑国内企业将减少铝锭进口修复比值，国内新兴领域需求有望对冲地产下滑，且国内铝土矿扰动使氧化铝价格走高成本端支撑铝价[1]。 - 取消铜材出口退税影响有限，2024年1 - 9月相关铜材出口量为52.12万吨，较2023年同期增长23%，仅占同期我国铜材产量的3.2%，取消退税或增加下游终端产品出口[1]。 - 短期建议关注海外布局铜铝加工产能的海亮股份、明泰铝业以及受益于LME铝价提升的美国铝业、世纪铝业等[1]。 根据相关目录分别进行总结 事件及铝铜市场即时反应 - 2024年11月15日财政部发布调整出口退税政策公告取消铝材、铜材等产品出口退税，涉铝编码24个涵盖主要铝材产品，当日LME铝价上涨5.56%，SHFE铝价下跌1.63%[1]。 铝铜出口数据对比及铝价短期影响 - 2024年1 - 9月相关铝材产品出口量约462万吨占国内铝材出口总量99%，2023年国内铝材出口量占产量8.4%，国内铜材2023年出口量占产量3%，短期取消铝材出口退税增加出口成本抑制出口积极性，影响铝价内外比值[1]。 以史为鉴铝材出口量中长期展望 - 参考2007年政策调整后相关型材出口量先下滑后反超，若内外铝价价差扩大出口利润回升，中长期中国铝材出口量有望修复，此次不涉及高附加值铝制品会刺激企业转型[1]。 中长期国内铝价走势分析 - 出口退税对全球铝供需格局影响有限，若铝内外价格比值下滑国内企业将减少铝锭进口修复比值，国内新兴领域需求对冲地产下滑，铝土矿扰动使氧化铝价格走高成本端支撑铝价[1]。 取消铜材出口退税影响 - 2024年1 - 9月相关铜材出口量为52.12万吨较2023年同期增长23%，仅占同期我国铜材产量的3.2%，取消铜材出口退税影响有限且可能增加下游终端产品出口[1]。 投资建议 - 短期建议关注海外布局铜铝加工产能的海亮股份、明泰铝业以及受益于LME铝价提升的美国铝业、世纪铝业等[1]。