一、报告行业投资评级 - 行业投资评级为推荐（维持）[3] 二、报告的核心观点 - 10月社融数据呈现一定积极信号，息差仍有下行压力，但当前健康的资产负债表更重要。尽管新发放贷款利率仍在低位，但考虑监管强调“保持银行合理的息差水平”等因素，当期息差或已不是制约银行业长期稳健经营最主要的因素，资产负债表的健康稳定要更重要。11月10万亿化债政策落地，虽会降低银行息差，但地方政府隐性债务有效化解，银行相关资产的资产质量改善，信用成本节约能够对冲利息收入下降的影响。在9月底密集召开两次重磅会议的背景下，政策对于经济的定调更加积极，后续相应配套政策会加速落地，可以对经济的预期和信心更加乐观。若本轮政策能有效促动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会，考虑中期分红已实质性落地，当期板块红利策略逻辑未变[3] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）市场回顾 - 11/11 - 11/17，主要指数沪深300下跌3.29%，上证综指下跌3.52%，创业板指数下跌3.36%。11/11 - 11/17沪深两市主板A股日均成交额13,783.83亿元，较上周下跌11.37%；截止11/14两融余额18461.95亿元，较上周上升2.29%。11/11 - 11/17申万银行指数周跌1.98%，并列出了A股和H股涨幅靠前和跌幅靠前的银行[3] - 国债和地方债发行方面，11/11 - 11/17新发国债1603.9亿，环比上周 +375.5亿，净融资1002.6亿；11/11 - 11/17新发地方政府债198.33亿，环比上周 -205.94亿，净融资26.26亿。同业存单方面，11/11 - 11/17银行净融资额858.6亿，单周同业存单发行量6273.7亿，其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行19%/37%/31%/11%。票据利率方面，半年国股行直贴周平均利率0.78%，转贴利率0.66%，分别较上周 -6bp/-4.6bp。市场利率方面，10年期国债收益率2.09%，环比上周 -1.19bps，余额宝7D收益率1.32%，环比上周 -1.34bps[3] （二）银行周观点 - 从央行披露的10月社融数据及新发放贷款利率来看，当前银行信贷仍呈现“量弱价降”，9月新发放企业贷款加权平均利率为3.5%；新发放个人住房贷款利率为3.15%，均处于历史低位。10月新增人民币贷款5000亿元，同比少增2384亿元，存量贷款增速降至8%。9月末多个重磅政策落地，居民部门预期有一定改善，10月居民贷款同比多增1946亿元，其中居民短贷、中长期贷款同比分别多增1543亿元、393亿元，10月份个人住房贷款规模企稳，好于前9个月月均减少690亿元的水平，也好于前两年同期水平[3] - 11月10万亿化债政策落地，尽管债务置换会降低银行息差，但同时在化债政策的推进下，地方政府隐性债务有效化解，银行相关资产的资产质量改善，信用成本节约能够对冲利息收入下降的影响。11月5日，潘行长代表国务院向全人常作《国务院关于金融工作情况的报告》，提及金融支持地方化债和支持房市平稳发展取得积极成效，并首次提及将中小金融机构化险纳入各省（自治区、直辖市）防范化解地方债务风险一揽子方案，提高中小金融机构化险的关注度。下一步将加强金融法的起草，配合全国人大常委会推进金融稳定法、反洗钱法后续审议工作，从法律制度上加强商业银行的底线风险思维，保持更为健康的资产负债表[3] （三）投资建议 - 在9月底密集召开两次重磅会议的背景下，政策对于经济的定调更加积极，后续相应配套政策会加速落地，可以对经济的预期和信心更加乐观。若本轮政策能有效促动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会，考虑中期分红已实质性落地，当期板块红利策略逻辑未变。投资风格上建议两条主线：1）长期优选商业模式，底部拥抱核心资产，建议关注常熟银行、招商银行、宁波银行、成都银行；2）高股息策略中途未半：关注稳健大行 + 高股息优质区域城商行，建议关注国有大行、江苏银行、成都银行、沪农商行[3] （四）重要行业新闻 - 银行业：受国务院委托，中国人民银行行长潘功胜近日在第十四届全国人民代表大会常务委员会第十二次会议上作《国务院关于金融工作情况的报告》，总结了2023年10月以来的金融工作主要进展及成效，并提及下一步金融工作的五大重点[17] - 国内宏观资讯：财政部、税务总局、住建设部发布公告，明确多项支持房地产市场发展的税收优惠政策；国家统计局公布10月份规模以上工业增加值同比实际增长5.3%等相关数据；全国31省份10月工业生产者出厂价格指数（PPI）出炉，部分省份环比转涨；国家金融监督管理总局发布《关于进一步提升金融服务适老化水平的指导意见》[19][20][21] - 国外宏观资讯：美国10月零售销售环比升0.4%，预期升0.3%，前值从升0.4%修正为升0.8%；美国10月核心零售销售环比升0.1%，预期升0.3%，前值从升0.5%修正为升1.0%。日本第三季度实际GDP年化季率初值增长0.9%，预期增0.7%，前值增2.9%；实际GDP环比增0.2%，预期增0.2%，前值增0.7%；名义GDP初值环比增0.5%，前值增1.8%[24] （五）上市银行重要公告 - 建设银行董事会收到王兵先生辞呈，因工作调动，提请辞去本行副行长及董事会秘书职务，辞呈自2024年11月15日起生效。上海银行有359,050,718股限售股将于2024年11月16日锁定期满并于2024年11月18日上市流通。江苏银行拟以不良资产设立特定目的信托发行不良资产支持证券。浙商银行拟以微小企业贷款设立特定目的信托发行微小企业贷款资产支持证券。长沙银行收到关于邬胜任职首席信息官的批复。苏州银行董、监、高计划自2024年11月18日起至2024年12月31日（含当日）止增持本行股份不少于360万元[25][26][27] （六）重点公司逻辑分析 - 对宁波银行、江苏银行、常熟银行、瑞丰银行进行了推荐评级分析，分别给出了各自的营收、净利润增速预测、当前股价对应PB值、目标PB值、目标价等，并阐述了推荐理由，如宁波银行营收在净利息收入支撑下增速小幅向上，业绩总体保持稳定增长，整体资产质量保持平稳等[31] （七）数据追踪 - 给出了国债、地方债单周发行情况（包括总发行量、总偿还量、净融资额等），不同类型银行（国有大行、股份行、城商行、农商行）在不同时间段（20241111 - 1117、20241104 - 1110、20231113 - 1119、20231106 - 1112）的总发行量、总偿还量、净融资额、发行只数等数据，还给出了央行公开市场操作单周净投放数据以及高炉开工率、织机开工率、30大中城商品房周度成交面积等数据的相关图表[35][36][37][40][41][42][43]