行业投资评级 - 增持 维持评级 [1] 报告核心观点 - 军工行情节奏上，中长期或维持“进二退一”态势，内部轮动分化，短期急涨的子领域和个股有波动风险，军工行业融资余额处于历史高位是波动潜在因素，行情节奏判断包括填洼地、塑权重、“双击”、行业特殊性溢价等方面[1] - 相对于其他行业，军工上市公司开展市值管理更急迫和必要，《上市公司监管指引第10号——市值管理》发布后，军工上市公司将探索多种市值管理方式促进投资价值与上市公司质量匹配[1][2][4][5] - 珠海航展多款装备首次亮相，将加强市场对军工行业发展提速的信心，体现在航空航天新型号上市公司业绩边际改善、“大军工”赛道扩容市场、军贸业务加速兑现利润、新域新质领域发展方向明确等方面，但航展期间短期急涨的子领域和个股存在波动风险[1][12][18][19] - 军工行业处于景气大周期，“十四五”进入攻坚阶段、“十五五”计划逐步明朗时行业将“V”字反转，关注新质新域和军民结合领域投资机会，以及军工行业并购潮和市值管理要求下的投资机会[20] 近一周行情 - 本周国防军工（申万）指数（-8.79%），行业（申万）排名（30/31），周成交量3891.28亿元，环比下降14.81%，但仍维持在历史较高水平，涨幅前五和涨幅后五的个股分别列出[1][45] 重要事件及公告 - 11月9日 - 15日期间军工行业有多项重要事件及公告，包括中央军委签署命令发布《军队装备保障条例》、多家公司的股权交易、增资、合作、订单、回购、发射等相关公告，以及证监会发布市值管理指引等[46][54] 市值管理：证监会发布市值管理指引 军工上市公司市值管理重要性 - 军工上市公司开展市值管理更急迫必要，军工行业兼具高成长性和抗周期特性，资本市场是其发展新“活水”，但军工上市公司存在市值与内在价值偏离、亚健康发展模式等问题，原因是军工行业特点导致可研性差，投资者趋于主题性投资，进而导致估值波动等问题[69][70] 军工上市公司如何做好市值管理 - 市值管理分价值创造、价值实现和价值经营三个阶段，从提升企业内在价值（EPS）和稳定合理企业估值倍数（PE）两个角度进行良好市值管理，具体包括炼好内功提升内在价值（如企业发展路径、公司治理、提高核心竞争力等方面）、加强管理促进市值与内在价值协调统一（如保持与市场互动、根据股价与内在价值偏离灵活使用手段、股东利用金融工具降低风险、声誉管理、重视投资者预期管理等方面），并汇总了军工企业市值管理常用方法[71][77][84][109][110] 珠海航展盛大开幕，多款新型装备首次亮相 - 第十五届珠海航展共有来自47个国家和地区的1022家企业参展参会，境外展商数量增长，多款新型装备在航空航天、军工信息化、无人装备、低空经济、商业航天等领域首次亮相，我国将成为全球第二个同时装备两款隐身战机的国家，航展表明我国航空航天武器装备不断研制落地，“大军工”赛道有望吸引资本市场关注[117] 低空经济：新主题、新动能、大赛道 低空经济主题有望成为贯穿整个2024年的大投资逻辑 - 低空经济受国家全方位支持，是新主题、新动能、大赛道，2023年市场规模达5059.5亿元，预计2026年突破万亿元，我国低空经济有政策、有基础、有能力，飞行器制造及基础设施将先行发展，低空经济主题有望贯穿2024年成为大投资逻辑[124] 反无人机系统：低空经济繁荣的基础，低空安全防御的屏障 - 在民用领域，无人机反制是低空经济繁荣和低空安全的保障，在军用领域是打赢无人化战争的必由之路，反无人机系统是未来防空作战重要内容，其产业链包括上中下游，行业集中度低，我国军、民需求不断扩张，未来有望高于全球市场平均水平[130][131][132][137][145][146] 商业航天：星河漫漫，曙光在前 商业航天是助推新质生产力发展的新引擎 - 商业航天涵盖多个领域，除传统航天产业特点外，还有经济性和辐射带动性，我国商业航天历史超十年，近十年有多项相关政策支持其发展[147] 我国商业航天的现状：火箭与卫星协同共进，制造与应用深度融合 - 火箭方面，民营火箭企业代表有星河动力等，2023年民营火箭发射超过去五年总和，我国有望成为全球第二个拥有轨道级可复用运载火箭的国家，各火箭企业相关可复用运载火箭型号有不同研制进展和发射计划；卫星方面，卫星产业包括制造和应用（含卫星通信、导航、遥感），卫星制造是卫星应用基础，我国卫星发射数量过去十年快速增长，当前卫星制造产业虽有短期波动，但中长期有望随卫星建设需求增长而提升业绩[156][164][173][174][181]