报告行业投资评级 - 煤炭开采行业评级为推荐(维持) [1] 报告的核心观点 - 10月原煤生产、进口同比均提速，火力发电增速放缓，从供需情况看产量和进口处于高位使得供给端较充足，需求端火电增速放缓对整体有拖累但化工端需求韧性仍在，10月钢铁建材端用煤需求有改善，整体价格仍有支撑，煤炭行业预计未来几年维持紧平衡状态且煤炭上市公司有“五高特征”，建议把握低位煤炭板块价值属性维持推荐评级 [12][137] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年11月15日国家统计局发布能源生产情况，煤炭生产稳步增长，10月规上工业原煤产量同比增长4.6%，增速比9月加快0.2个百分点，进口煤炭同比增长28.5%，1 - 10月规上工业原煤产量同比增长1.2%，进口煤炭同比增长13.5%；规上工业电力生产平稳增长，10月发电量同比增长2.1%，增速比9月放缓3.9pct [75][76] 供应 - 2024年10月规上工业原煤产量4.1亿吨，同比增长4.6%，增速较9月提升0.2%，1 - 10月产量38.9亿吨，同比增长1.2%，日均产量1328万吨，月度环比减少53万吨/天，同比增加74万吨/天；从大型煤企看，2024年10月中国神华商品煤产量同比+0.4%，陕西煤业煤炭产量同比 - 5.2%，中煤能源商品煤产量同比增长2.3%，潞安环能原煤产量同比 - 4.9%；2024年10月我国进口煤炭4624.8万吨，同比增长28.5%，增速较9月有所扩大，1 - 10月累计进口煤炭4.35亿吨，同比增长13.5%，按1 - 10月国内产量和进口量同比增速计算国内煤炭供应增速为2.3% [77][81][85][86] 需求 - 电力：规上工业电力生产平稳增长，10月发电量7310亿千瓦时，同比增长2.1%，增速比9月放缓3.9pct，1 - 10月发电量78027亿千瓦时，同比增长5.2%；10月规上工业火电同比增长1.8%，增速比9月回落7.1个百分点，水电下降14.9%，降幅比9月扩大0.3个百分点，核电增长2.2%，增速比9月回落0.6个百分点，风电增长34.0%，增速比9月加快2.4个百分点，太阳能发电增长12.6%，增速比9月回落0.1个百分点，2024年1 - 10月火电发电量占总发电量比例达到67%，火电依赖度仍然较高 [87][92] - 钢铁：10月生铁产量同比由负转正为1.4%，焦炭产量同比减少0.9%，月度同比提升4.4pct，1 - 10月生铁累计产量同比减少4.0%，焦炭累计产量同比 - 1.1%；从下游看，基建、采矿业投资增速较高，汽车产量和钢材出口表现较好，地产较弱 [97][100] - 建材及化工：2024年1 - 10月全国水泥产量15.0亿吨，同比 - 10.3%，甲醇周均产量达到173.4万吨，同比增长8.4%，估算2024年1 - 10月四大行业带动煤炭消费同比增长0.5% [109][115] 库存 - 动力煤：2024年10月动力煤生产企业库存增加14万吨至1410万吨，北方港口库存增加203万吨至2590万吨，南方港口库存增加46万吨至3275万吨，沿海八省电厂库存增加1万吨至3439万吨，内陆十七省电厂库存增长960万吨至9740万吨 [116] - 炼焦煤：2024年10月炼焦煤生产企业库存环比下降28万吨至403万吨，北方港口库存增加24万吨至419万吨，焦化厂库存减少2万吨至236万吨，钢厂库存增加8万吨至488万吨 [125] 投资建议 - 行业投资逻辑未变，预计未来几年煤炭行业维持紧平衡状态，煤炭上市公司有“五高特征”，维持煤炭开采行业“推荐”评级，重点关注动力煤、焦煤弹性较大标的和稳健型标的等，还对不同类型煤炭相关股给出关注建议 [137][138]