行业投资评级 - 行业评级为增持[5] 报告核心观点 - 航空方面近期油价下降票价回升预计Q4淡季同比大幅减亏新航季国际继续增班消化运力国内公商务需求有所改善供需继续恢复趋势确定待供需恢复考虑票价市场化与机队增速放缓盈利中枢上升可期旺季油价或助力展望超预期盈利弹性催化市场预期淡季布局正当时维持中国国航吉祥航空南方航空等增持评级油运方面贸易节奏继续主导运价短期波动建议关注逆向布局时机[6] 根据相关目录分别进行总结 航空 - 近期油价下降票价回升预计Q4淡季同比大幅减亏新航季国际继续增班消化运力国内公商务需求有所改善供需继续恢复趋势确定近期客流与国内票价均稳中有升叠加2024Q4中国航司燃油成本压力同比大幅改善预计淡季同比大幅减亏将超预期待供需恢复考虑票价市场化与机队增速放缓盈利中枢上升可期旺季油价或助力展望超预期盈利弹性催化市场预期淡季布局正当时维持中国国航吉祥航空南方航空等增持评级Q3盈利再超2019年重申航空具长逻辑淡季逆向布局正当时中国航空业具超预期大逻辑待供需恢复考虑票价市场化与机队增速放缓中国航司盈利中枢上升将超预期过去两年供需逐步恢复中并阶段性展现超预期盈利弹性2024Q3行业盈利再超预期A股航司2024Q3归母净利同比下降14%再次高于2019Q3扣汇业绩仍超预期其中收入同比增长5%反映航空需求持续增长机队周转与国际航班恢复驱动非油成本加速改善2024Q3大航业绩表现好于小航源于客座率上升明显且成本改善或超预期2024年机队周转与客座率已恢复未来行业供需恢复趋势确定期待2025年收益与盈利表现当下市场预期处于低位提示具油价下跌期权建议淡季逆向布局[6] 油运 - 贸易节奏继续主导运价短期波动建议关注逆向布局时机原油油运近期12月货盘开始入市上周中东 - 中国VLCC TCE回升至近3.5万美元成品油运新澳线MR TCE维持约1.4万美元大西洋市场运价回落趋同中远海能公告拟新建6艘VLCC议案合计金额57.5亿元估算每艘价格或超1.3亿美元订单规模有限或主要补充过去数年老船淘汰运力缩减参考目前船厂船台排期预计新船订单交付需待2027年及之后预计未来数年油轮供给刚性仍将凸显油运需求将继续稳健增长重申原油增产与油价下跌利好油运建议关注逆向布局时机维持招商南油中远海能招商轮船中国船舶租赁增持评级[6]