报告核心观点 - 2024年12月北证50将迎来年内第四轮调整，预测颖泰生物、青矩技术、戈碧迦、利尔达和则成电子有望被调入，惠丰钻石、数字人、邦德股份、梓橦宫和利通科技有被调出风险，本轮调整对个股冲击有限，指数层面调整生效短期内可能对指数有负影响，建议关注有望调入指数的优质个股 [2][9] 2024年12月北证50定期调整预测 - 以2024年11月11日为基准日，依据上市、流动性、市值条件进行递进式筛选，预测颖泰生物等5股可能调入，惠丰钻石等5股可能调出，除则成电子外，4只预期调入个股均有超7000万元被动资金增配，本轮涉及调整个股资金面冲击不大 [20][21] - 北交所当前交投活跃，就本轮北证50定期调整而言，不论是老样本的权重变动，还是新样本的加入，50只成分股冲击系数绝对值均小于1，指数调整带来的被动资金变动对个股层面影响有限 [27] 北证50与北证A股比较 - 2024年10月下旬起北证50跑输北证A股，小市值个股涨幅更大，北证50、北证A股日均换手率中值/均值分别11%/11%、12%/13%，北证50绝对估值中枢高于北证A股，北证50和北证A股PE(TTM)中值分别41.9X、41.3X，历史分位数中值分别98.5%、99.0%，PB(LF)中值分别2.9X、2.2X，历史分位数中值分别97.5%、98.9% [31][37] - 北证50在整体法和中位数法下，2024年前三季度和2024Q3营收同比均不及北证A股，北证50和北证A股在2024年前三季度和2024Q3归母净利润同比降幅基本相当，但北证A股利润降幅中值明显低于北证50，2024Q3北证50和北证A股整体法计算归母净利润环比降幅相同，但北证A股环比降幅中值略低于北证50，北证50在盈利能力上明显更胜一筹，2024年前三季度，北证50不论整体法，还是中值法计算的毛利率、净利率和ROE(年化)三项指标均高于北证A股，2024Q3，除了中值法计算的净利率略低于北证A股外，北证50其余盈利指标在两种方法下也均高于北证A股 [45][46][47][51] 北证50与其他中小盘指数比较 - 在2024/9/24 - 2024/11/11内，北证50累积涨幅和日均换手率均领先于其他中小盘指数，绝对估值低于科创50和中证2000，相对估值北证50处于历史高位，北证50/科创50/创业板指/中证2000/万得微盘股指数累积涨跌幅分别为134%/67%/56%/47%/51%，日均换手率分别为7.7%/2.3%/4.5%/5.1%/4.7%，北证50/科创50/创业板指/中证2000的PE（TTM）分别为60.2/92.4/36.8/81.2倍，分别处于历史99.8%/99.4%/21.2%/100.0%的分位，PB(LF)分别为5.0/5.0/4.4/2.4/2.1倍，分别处于历史99.8%/52.1%/32.3%/95.0%/19.0%的分位 [52][58] - 2024年前三季度及单三季度北证50营收同比降幅均大于其他中小盘指数，科创50收入同比降幅次之，2024Q3营收环比增速高于科创50和万得微盘股指数，2024年前三季度和单三季度北证50归母净利润同比增速高于科创50和万得微盘股，但不及创业板指和中证2000，2024Q3归母净利润环比增速仅次于创业板指和中证2000，2024年前三季度和单三季度毛利率、净利率和ROE(年化)均仅次于创业板指，盈利能力表现突出 [66][68][72] 投资建议 - 2023H2至今，北证50和北证A股偏离度持续扩大，在2022/4/29至2023年6月底，北证A股和北证50偏离度绝对值保持在5%以内，2023年下半年起至今，二者偏离持续扩大，北证A股单日价格变化幅度大于北证50 [74] - 采用事件冲击模型衡量北证50调整生效对于其收益率的影响，在观测窗口内，北证50累积平均异常收益率整体呈现先上升再持续下滑的趋势，调整生效日后6个交易日内的单日异常收益率持续为负，表明指数调整在短期内对其收益率可能存在负面影响，在观测窗口的中后段，累积异常收益率有所收窄，表明对北证50的异常影响有所减弱 [78] - 指数定期调整能够引发被动资金的可预见性流动，通过复盘历次指数调整涉及个股的超额收益情况，发现在公告日后1个交易日至生效日这一时段内，调入个股区间收益率跑赢北证50，而调出个股超额收益率总体为负，但在兑现完成后，调入个股收益率回落，调出个股在资金面预期消化完毕后而有所回升，调入股公告日后1个交易日至生效日胜率75%，调出个股生效日后1个交易日至后10个交易日胜率也为75%，建议在指数调整公告日至生效日这一区间内，关注有望调入指数的优质个股以及规避可能调出指数的个股 [82][86][94][96]