报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“优于大市（维持）”[1] 报告的核心观点 - 叶酸价格大幅上涨，本轮行情有望超预期[1] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 叶酸价格在11月15日上涨5-15元/公斤，主流接单价达到205-215元/公斤，部分高位报价上调至220-230元/公斤。本轮涨价前市场主流接单价在172-176元/公斤左右，市场库存量较低，叶酸经销商市场报价大幅提升[1] 点评 - 叶酸用途相对刚性，下游需求稳定增长。饲料行业是叶酸最大的下游应用领域，占比约43%。2019-2023年，我国饲料产量从2.17亿吨增长至2.70亿吨，年复合增长率为5.7%。全球叶酸需求量从1500吨增长到2100吨，年复合增长率达8.8%；中国叶酸需求量从310吨预计增长到600吨，年复合增长率为17.95%[2] 供给份额高度集中，行业格局已优化 - 全球叶酸主要厂商包括天新药业、圣达生物、牛塘化工、新鸿医药、帝斯曼等，前五大厂商全球市占率约78%。中国叶酸出口份额主要由圣达生物、天新药业、南通常海、新鸿化工占据，占比约95%。圣达生物叶酸市场占有率呈增长态势，目前达到约26%[3] 长期低位盘整蓄力，叶酸涨价空间较大 - 叶酸曾在2014-2015年走出上涨超1800%的超级行情，价格最高达到3100元/公斤。当前市场与上一轮超级行情的相似之处在于行业库存或均已充分出清，且叶酸价格已低位盘整近10年，企业挺价意愿较强，涨价条件齐备，新一轮涨价高度有望超预期[4] 建议关注标的 - 建议关注圣达生物、天新药业[5]