SVIP 驱动会员 ARPPU 增长，毛利率持续 提升 ——腾讯音乐（1698.hk）24Q3 点评 核心观点 ⚫ 24Q3 公司营业收入 70.2 亿人民币（yoy+6.8%，qoq-2.0%）。公司毛利率 42.6% （yoy+7.0pp，qoq+0.6pp），主要得益于音乐订阅和广告服务收入的强劲增长，以 及原创内容的逐渐增加。Q3 销售费用 2.2 亿人民币（yoy+0%，qoq+4.8%），与去 年同期基本持平，公司继续采取以投资回报率为关注重点的方法来管理推广开支。 Q3 一般行政开支 9.98 亿人民币（yoy-4.9%，qoq+6.4%），同比费用下降主要原因 是人员开支减少。Q3 IFRS 归母净利润 15.8 亿人民币（yoy+35.5%，qoq5.89%）；Q3 non-IFRS 归母净利润 18.1 亿人民币（yoy+28.8%，qoq-3.15%）。 ⚫ 24Q3 在线音乐服务收入：54.8 亿人民币（yoy+20.4%，qoq+1.0%），主要得益 于高品质的内容、具有吸引力的会员权益、优化的用户运营和有效的推广措施。我 们预期 Q4 收入将继续保持增长，预计达到 57 亿人民币（ ...