报告投资评级 - 建议积极参与胜业电气新股申购[28] 报告核心观点 - 胜业电气是薄膜电容器行业领先企业，细分产品业务规模位居国内前列，产品技术水平国内先进，直流干式电容器打破国外垄断，布局家电新兴市场探索增量，持续开拓下游头部客户，综合公司新股首发基本要素（发行价格适中，顶格申购门槛适中，无老股流通，首发估值折价约53%），建议积极参与其新股申购[28] 各部分总结 公司概况 - 胜业电气是一家专业的薄膜电容器企业，产品矩阵专业化、多元化，业务覆盖家电、新能源及电能质量治理等应用领域，与多家国内外知名企业建立合作关系，细分产品业务规模在国内排名前列，部分产品技术达到国内先进水平甚至国际先进水平，如与南方电网科研院合作开发的直流干式电容器打破国外技术垄断[1][6] - 2024H1公司实现营收3.0亿元，2021 - 2023年CAGR为13.4%；实现归母净利润0.2亿元，2021 - 2023年CAGR为43.3%，电机电容器为营收贡献最大产品，2024H1公司毛利率25.2%，同比下滑1.5pcts，净利率8.0%，同比上升0.4pcts，ROE(摊薄，年化)14.7%，同比下滑0.5pcts，前五大客户销售金额占比16.4%，客户集中度相对较低[7] 行业发展及竞争格局 - 薄膜电容器下游应用场景广泛，包括家电、照明、工控、电气并逐步扩展至风光储、新能源汽车等新兴行业，上游原材料议价能力较弱[13] - 全球薄膜电容器市场规模预计2022 - 2027年复合年均增长率达9.83%，新兴领域需求定制化，在风光储领域逐步取代铝电解电容器，新能源领域薄膜电容器渗透率或将提升，市场集中度较低，高端领域尚待突破，国内厂商正在积极推进相关自主研发[15][16][17] 公司核心要点 - 在家电领域服务众多国内外知名企业，积极探索新兴市场机会，在新能源领域是多家知名企业重要供应商并积极开拓新客户，电能质量治理领域产品在高端市场竞争力强[18] - 产品技术国内先进，部分研究领域填补国内空白，多项产品达到行业标准最高水平，参与编写多项国家标准和行业标准[19] - 募投项目拟新增金属化薄膜年产能，切入产业链上游，保障供应稳定性，同时向产业链下游延伸业务布局，有望实现一站式产品及服务[20] 发行情况 - 发行价格9.12元/股，初始发行规模1800万股，发行后预计可流通比例为21.79%，老股占可流通比例为0.00%，募资约1.64亿元，发行后公司总市值7.16亿元，发行PE(TTM)为15.30X，可比上市公司PE（TTM）均值32.24X，顶格申购门槛适中，网下战略配售以私募基金为主[21][23] 申购意见 - 可比公司体量较小，成长性较好，胜业电气作为薄膜电容器行业领先企业，综合其新股首发基本要素，建议积极参与申购[25][28]