2024 年 11 月 15 日 传媒 行业分析 证券研究报告 出版专题：红利防守，横向逻辑或可加 持 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业具备高准入壁垒，地方出版集团竞争地位稳固。在出版产 业链中，一般模式是以出版牵头，带动印刷、发行和出版物资贸 易三个环节的发展，体现为出版毛利率>发行毛利率>印刷毛利率> 物资销售毛利率，出版、发行为产业链最关键的两个环节。图书 出版与发行行业有较高的准入壁垒，多个地方政府将旗下出版集 团和发行集团打包成为区域性国有出版集团来进行上市融资。地 方性出版集团具备牌照优势和股权优势，大多形成集出版、印刷、 出版物资贸易、发行为一体产业链，在区域内享有稳固地位。 教材教辅经营稳健，一般图书企稳回升。国资背景出版公司主 要收入来源多为教辅教材的出版、发行，受益于教材教辅业务高 壁垒、稳定特性，其经营稳健，体现在报表层面，2021-2023 年收 入同比增速基本维持在-10%至+10%以内；利润端也整体呈现稳中 有增，2023 年受税收政策变化引起的一次性收益进一步放大增长 趋势。在一般图书方面，2023 年，疫后复苏带来图书零售市场恢 复和发展的新 ...