行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级[9] 报告核心观点 - 电力设备行业2024年Q1 - Q3业绩整体承压但各子行业表现分化光伏行业中主产业链承压亏损环比扩大但现金流逐渐改善光伏设备和逆变器业绩较好风电行业受开工节奏影响净利润下滑经营承压但部分环节如风机海缆率先改善电网设备量利齐升且逐步进入交付期[6][13][38][58] - 展望未来光伏主产业链有望在2024Q4 - 2025年完成产能出清一线龙头抗风险能力强风电行业随着海风项目加速推进和海外订单外溢有望整体上行电网设备在国内投资增长和海外需求带动下有望维持高景气[6][38][58] 光伏行业 - 2024年Q1 - Q3业绩承压归母净利润亏损环比扩大但底部逐渐明朗营业收入6884亿元同比 - 22.56%归母净利润 - 27亿元同比 - 102.01%毛利率和净利率同比下降[6] - 选取41家代表公司分析主产业链继续承压多数公司亏损但经营性现金流Q3持续改善辅材环节内部分化光伏设备和逆变器业绩较好光伏设备受益于TOPCon产能扩张逆变器受益于新兴市场装机需求释放[6] - 展望未来主产业链预计2024Q4 - 2025年产能出清一线龙头抗风险能力强新技术发展有望带来新动力个股方面关注光伏龙头和盈利能力较强的逆变器环节公司[6] 风电行业 - 2024年Q1 - Q3受风电项目开工节奏影响产业链多数环节出货量下降营业收入1203.17亿元同比+0.79%归母净利润48.91亿元同比 - 28.89%[38] - 选取32家代表公司分析各环节业绩表现一致性强风机海缆2024年Q3率先改善海缆环节订单放量在即有望进入向上周期[40][43] - 展望未来随着广东浙江等省海上风电项目进展加速2024Q4 - 2025年进入海风交货高峰期海外订单外溢有望打开出口空间个股方面关注海缆和塔筒等相关公司[6] 电网设备行业 - 2024年Q1 - Q3量利齐升特高压逐步进入交付期营业收入5514.29亿元同比+6.58%归母净利润316.02亿元同比 - 9.49%剔除特变电工后收入和净利润均正增长[8] - 选取28家代表公司分析变压器组合电器Q3增速较快出海Q3增速放缓电表环节毛利率最高继电保护智能化环节业绩稳健上行[8] - 展望未来国家电网2024年电网投资超6000亿元海外需求高增叠加国内投资增长有望带动电力设备放量板块有望维持高景气个股方面关注相关公司[9] 投资建议 - 行业方面展望2024Q4电新行业有望延续积极趋势光伏供给侧过剩产能出清电池技术升级带来机会风电和电网设备加速兑现订单[9] - 个股方面光伏板块关注通威股份隆基绿能等风电板块关注东方电缆大金重工等电网设备关注平高电气许继电气等[9]