一、报告行业投资评级 - 增持维持评级[3] 二、报告的核心观点 - 截至2024年10月31日航天产业上市公司三季报披露完毕，多个细分领域需求侧扰动仍存，企业收入或净利润同比增速下滑且短期内需求侧依旧承压，但近期多个航天相关计划披露夯实了航天产业未来高景气发展的确定性，短期市场对航天产业需求修复的乐观预期或强于三季报基本面，中长期行业需求释放引领的基本面改善与市场新预期建立将引领航天板块走势重心上移[1][2][3] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）航天产业各细分板块2024年三季报数据分析 1. 航天防务 - 短期业绩波动仍存在，中长期需求无忧，2024年前三季度需求阶段性波动，短期需求难以兑现至利润表，但中长期需求确定，且在军工发展进程中航天防务产业需求侧波动是暂时的，有望出现更高增长弹性[6][48] - 利润表尚未迎来拐点，同比增速降幅进一步扩大，近四年及2024年前三季度的利润表显示产业端仍存在阶段性波动，收入和净利润增速放缓趋势未改且降幅扩大[49] - 资产负债表短期需求承压，存货仍处于较高水平，2024年前三季度合同负债与预收账款同比增速有所下降，但存货处于较高水平反映企业对下游需求兑现信心足[50][51] - 产能峰值或位于“十四五”末，多家公司签署重大合同，多个上市公司扩产将在2024 - 2025年完成，之后迎来产能爬坡期，在产能峰值前下游需求无忧时企业中长期收入与净利润有望高速增长，且2024年以来多家公司披露重大合同签订情况[52][53][54][55][57] 2. 商业航天 - 航天强国下，产业发展提速蓄势待发，2024年前三季度卫星产业及其细分领域收入情况延续上半年惯性放缓趋势，卫星制造、通信、遥感三大细分领域同比增速持续放缓，卫星导航同比增速提升[7][58] - 卫星制造下游需求调整引发行业短期波动，卫星发射数量彰显行业发展提速确定性强，2024年前三季度中国卫星收入和归母净利润持续下滑，但资产负债端数据显示收入与净利润规模或在四季度修复，且我国卫星发射数量增长趋势向好[61] - 卫星通信传统卫星通信应用竞争加剧，卫星互联网驱动提速已然不远，中国卫通2024年前三季度业绩表现反映出应用端市场空间尚未明显变化，但2024年以来卫星通信相关事件频繁发生，行业发展产生实质性变化，中长期有望逐步提速发展[70] - 卫星导航得益于应用领域拓展，行业维持快速发展态势，2024年前三季度收入与归母净利润增速提升，主要因为我国“北三”卫星导航终端市场渗透率提升和海外市场打开，资产负债端数据预示产业仍处“快车道”[79] - 卫星遥感收入逐步修复，行业高景气逻辑不变，2023年卫星遥感企业收入和净利润增速下降，2024年前三季度收入同比增速恢复至10%以上，虽净利润增速下滑但考虑Q4情况、存货增长和空间基础设施建设完善，预计行业增速将快速修复[84] （二）航天产业各细分板块发展现状及投资建议 1. 航天防务 - 仍处高景气周期，或重启恢复增长，短期2025年有望迎来恢复性快速增长，中长期高景气周期有望维持到2027年[95] - 可从低成本化优势、数量规模与总产值规模优势、批产型号配套与研发型号配套、以及高价值分系统四个维度挖掘投资机会，如关注具有成本优势的细分赛道、不同规模优势的细分赛道、配套均衡企业和高价值分系统领域企业等[98][99] 2. 商业航天 - 航天发射拐点已至，未来可期，2023年我国航天发射次数创新高，民营火箭企业发展迅速，2024 - 2026年航天发射年均市场空间有望突破260亿元，建议关注火箭总装企业、核心环节配套或新兴技术应用企业、发射测运控领域相关企业[100] - 卫星制造阶段性波动下，卫星发射数量彰显行业发展后劲十足，未来几年卫星制造产业有望摆脱传统项目制迎来大批量生产阶段，2024 - 2026年潜在市场空间超2400亿元，建议关注通信及遥感小卫星制造产业链上相关企业[106][108][109]