报告投资评级 - 给予欧派家居“强推”评级[1] 报告核心观点 - 欧派家居2024年前三季度营收/归母净利润/扣非归母净利润138.8/20.3/17.6亿元YoY -16.2%/-12.1%/-19.9%24Q3营收/归母净利润/扣非归母净利润53.0/10.4/9.9亿元YoY -21.2%/-11.6%/-12.6%[1] - Q3营收端压力延续门店结构持续优化家居市场景气度低迷公司三季度收入承压分产品和渠道看各有不同表现公司坚持大家居发展战略积极鼓励经销商转型门店端有相关调整[1] - 24Q3公司盈利能力继续修复期间费用率改善实现毛利率40.4%同比+2.7pcts/环比+5.9pcts费用端三季度实现期间费用率16.0%/同比 -0.9pcts综合来看公司24Q3实现归母净利率19.7%同比+2.1pcts[1] - 欧派家居是定制家居行业龙头市场承压背景下仍保持积极动作对外稳步推进渠道变革赋能大家居战略对内持续聚焦降本增效求效益随着家居以旧换新政策逐步推进有望带动终端需求回暖[1] - 预计公司24 - 26年归母净利润分别为26.69/28.52/30.82亿元（24 - 26年前值为27.87/30.12/32.44亿元）当前股价对应PE分别为16/15/14X参考可比公司估值给予公司2025年19倍PE对应目标价89.0元/股维持“强推”评级[1] 财务数据相关 - 2023 - 2026年营业总收入(百万)分别为22,782/19,580/20,545/21,757同比增速分别为1.3%/-14.1%/4.9%/5.9%[2] - 2023 - 2026年归母净利润(百万)分别为3,036/2,669/2,852/3,082同比增速分别为12.9%/-12.1%/6.9%/8.0%[2] - 2023 - 2026年每股盈利(元)分别为4.98/4.38/4.68/5.06市盈率(倍)分别为14/16/15/14市净率(倍)分别为2.4/2.3/2.1/2.0[2] - 公司总股本(万股)60,915.25已上市流通股(万股)60,915.25总市值(亿元)438.71流通市值(亿元)438.71资产负债率47.16%每股净资产(元)29.5912个月内最高/最低价为85.45/40.46[3] - 2023 - 2026年毛利率分别为34.2%/35.3%/35.4%/35.5%净利率分别为13.3%/13.6%/13.9%/14.2%ROE分别为16.8%/14.0%/13.9%/14.0%ROIC分别为15.7%/12.7%/13.4%/13.8%资产负债率分别为47.3%/46.1%/44.6%/43.1%债务权益比分别为60.2%/59.7%/55.6%/51.8%[4] - 2023 - 2026年经营活动现金流(百万元)分别为4,878/3,198/3,504/3,785现金收益分别为3,582/3,276/3,564/3,809存货影响分别为282/4/-71/-18经营性应收影响分别为70/210/-89/-83经营性应付影响分别为44/-104/84/55其他影响分别为901/-188/16/22[4] - 2023 - 2026年投资活动现金流(百万元)分别为-4,664/-493/-484/-486资本支出分别为-1,726/-453/-451/-458股权投资分别为11/0/0/0其他长期资产变化分别为-2,948/-41/-33/-28[4] - 2023 - 2026年融资活动现金流(百万元)分别为741/-615/-1,342/-1,504借款增加分别为3,710/500/0/0股利及利息支付分别为-1,323/-1,671/-1,723/-1,829股东融资分别为1/1/1/1其他影响分别为-1,647/556/379/324[4] - 2023 - 2026年每股经营现金流(元)分别为8.01/5.25/5.75/6.21每股净资产(元)分别为29.74/31.38/33.65/36.13P/E分别为14/16/15/14P/B分别为2/2/2/2EV/EBITDA分别为13/14/13/12[4]