分组1：报告公司投资评级 - 给予报告研究的具体公司2025年PE 30X，对应股价27.8元/股，首次覆盖，给予“买入”评级[45] 分组2：报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是云母材料领域的平台型公司，以技术工艺创新为驱动，成长点在于品类延展ASP提升、出海加速、开拓非云母新材料第二成长曲线[1] - 云母业务为基石，海外收入加速增长，2024H1海外收入2.4亿元，YOY+65%，营收占比49%，毛利率39.9%高于国内业务，在手订单充裕，公告订单接近百亿规模且获得多家海外车企定点并在泰国、墨西哥设厂加速出海[2] - 公司有强创新能力，独创上胶压制一体化成形工艺，实现云母制品三维立体造型制备，提高产品性能并突破形状局限，在非云母材料方面从新能源汽车热失控防护绝缘件拓展到新型轻量化安全结构件等产品，已获北美新能源车客户定点[3] - 预计2024 - 2026年收入11.8、15.3、19.9亿元，同比增长47%、30%、30%；归母净利2.4、3.4、4.5亿元，同比增长40%、40%、35%，考虑公司成长性及同类型公司估值水平给予2025年PE 30x[4][42][45] 分组3：根据相关目录分别进行总结 1. 引言部分 - 云母是热失控安全件定制化属性高，报告研究的具体公司独创工艺实现云母制品三维立体造型制备，以技术创新获汽车厂认可，成长点包括品类延展ASP提升、出海加速、开拓非云母新材料第二成长曲线[11] 2. 新能源绝缘材料领军企业，电动车开启新成长周期 - 报告研究的具体公司是新能源绝缘材料领军企业，主营业务为耐高温绝缘云母材料，产品广泛应用于多个领域并提供一站式解决方案，自2016年投入研发新能源汽车云母产品先发优势明显，2024Q1 - 3收入8.1亿元同比增长39%，归母净利1.7亿元同比增长42%[12] - 2003年成立，2013年开始研发新能源汽车防火安全件，2016年通过相关认证，2018年推出解决方案并成立新公司随后扩建工厂，2019年起大规模扩建工厂，2023年IPO主板上市[17] - 股权结构较为集中，葛泰荣为主要股东持股32.52%，其他股东持股比例相对较小，公司通过旗下子公司覆盖多领域推动业务增长[19] 3. 云母业务为基石，海外收入加速增长 - 电池强标助力云母材料发展，云母应用场景延展ASP提升，耐高温云母板绝缘耐高温，国内云母板有优异性能，从成本结构和原材料采购看相关占比情况，针对新能源电池包热失控公司研发云母防火安全件产品[21][23] - 云母材料在新能源车热失控防护系统应用广泛，相比其他材料有自身优势，公司云母产品单车ASP有望提升，2022年在不同应用场景有不同收入占比[25][27] - 热失控安全件定制化属性高，适配不同车型，产品单价和毛利率有差异，公司是多家国内外知名汽车厂商的一级供应商，相比锂电材料更接近Tier 1零部件[29] - 海外营收占比不断提升且毛利率高于国内，2024H1海外收入2.4亿元，YOY+65%，营收占比49%，在手订单充裕接近百亿规模，在泰国、墨西哥等地扩产加速产能扩张[32][33][35] 4. 强创新能力，拓展云母以外新品类 - 实现云母制品三维立体造型提高产品性能，突破形状局限，三维件制品占比提升使新能源车热失控绝缘件单价提升，公司积累生产经验工艺持续创新以客户需求为导向获汽车厂商认可[37][39] - 从云母材料拓展至非云母材料拓宽产品品类，新产品已获车企定点有望开启新增长点，非云母材料技术积累深厚有望提升单车价值量[41] 5. 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年收入11.8、15.3、19.9亿元，同比增长47%、30%、30%；归母净利2.4、3.4、4.5亿元，同比增长40%、40%、35%，在手订单支撑未来发展新品类逐步放量成第二成长曲线，分业务预测营收情况[42][43][44] - 与同类企业相比，考虑公司成长性及同类型公司估值水平给予2025年PE 30x，对应股价27.8元/股，首次覆盖给予“买入”评级[45]