报告投资评级 - 报告给予泰格医药“推荐（维持）”评级[1] 报告核心观点 - 泰格医药2024年前三季度业绩承压，但看好行业需求回暖下龙头业绩触底回升，公司积极控本降费且新签订单趋势积极，预计后续业绩有望触底回升[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度，公司收入50.68亿元，同比下滑10.32%，归母净利润8.13亿元，同比下滑56.72%，扣非净利润8.92亿元，同比下滑25.56%；2024年单三季度，公司收入17.09亿元，同比下滑11.87%，环比增长0.67%，归母净利润3.21亿元，同比下滑34.74%，环比增长24.36%，扣非净利润2.52亿元，同比下滑37.83%，环比下滑25.35%[1] 业绩承压原因 - 受国内行业周期和2023年下半年以来国内行业竞争格局影响，国内临床运营新签订单平均单价有所下滑；叠加公司2023年新签订单金额有所下滑，使得公司2024年三季度临床工作量有所下降；此外，公司海外收入占比持续提升，2024年三季度汇率波动带来海外应收账款较大汇兑损益，导致公司2024年三季度业绩承压[1] 控本降费措施成效 - 公司积极采取人力成本调控、团队结构优化、提升团队效率等举措进行控本降费，费用端有明显改善，2024年三季度三费率环比下降明显，其中销售费用率2.55%，环比下降0.69pct，管理费用率10.64%，环比下降1.12pct，研发费用率2.77%，环比下降0.81pct[1] 新签订单趋势 - 2024年上半年公司新签订单数量和金额均同比实现较好增长，主要来自跨国药企在国内的需求和中国药企、生物科技公司以及其合作伙伴在海外的临床需求增加；2024年上半年公司来自国内药企、器械公司和初创型生物科技公司在国内的订单需求企稳，金额同比有所增长；2024年三季度全球生物医药投融资金额回暖并企稳，国内国务院/地方支持生物医药产业政策不断出台，产业基金加快设立，市场环境不断向好，公司2024年三季度新签订单有望持续，新签订单高增长有望逐渐转化为收入，支撑公司后续业绩增长[1] 财务预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为12.52、15.55、18.95亿元（前预测值为15.0、16.1、18.9亿元），EPS分别为1.45、1.80、2.19元；根据现金流折现估值法，给予公司整体估值约720亿元，对应目标价约83元[1] 主要财务指标 - 2023年营业总收入73.84亿元，2024 - 2026年预计分别为69.31、75.02、83.81亿元，同比增速分别为4.2%、-6.1%、8.2%、11.7%；2023年归母净利润20.25亿元，2024 - 2026年预计分别为12.52、15.55、18.95亿元，同比增速分别为0.9%、-38.1%、24.2%、21.8%；2023年每股盈利2.34元，2024 - 2026年预计分别为1.45、1.80、2.19元；2024 - 2026年市盈率分别为47、38、31倍，市净率分别为2.7、2.5、2.4倍[2] 公司基本数据 - 总股本86494.86万股，已上市流通股56738.51万股，总市值584.71亿元，流通市值383.55亿元，资产负债率19.35%，每股净资产24.35元，12个月内最高/最低价为79.22/37.85元[3]