报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为看好 [4] 报告的核心观点 - 废钨产业效益显著但再生业务薄利，金属回收产业主要围绕提高废旧金属回收率和企业回收再生业务效益两个关键问题，它们彼此相互关联，企业提升业务效益可通过自身的回收渠道与再生技术降本、提质来破解再生业务薄利化趋势 [1][2] - 多种金属价格有不同走势，贵金属受美国大选落地影响金价承压，铜价受化债政策落地影响高位震荡，铝高盈利有望持续且绿电铝可能分化，铅锌需关注冶炼减产进展价格震荡，锡宏观不确定性消退价格保持震荡，镍高位回落价格再近成本支撑，钨市场价格小幅上行持货商让利意愿弱，锑外强内弱需关注出口进展，钼价格横盘震荡且10月钢招量再超万吨，稀土有四重因素看好其产业链价值回归，钛材市场需求稳定海绵钛价格微跌 [3] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：专题探讨废钨产业 - 再生钨是钨原料供应重要补充，其原料可分粉状及块状两类，国际钨协会定义了报废回收率和回收投入率两种回收率，全球钨资源循环流中回收投入率为35%报废回收率为30% [13][14] - 废钨价值基本取决于含钨量，其与钨精矿价格有联动关系，价格还受材料性质与形态影响 [15] - 钨回收率受产品本身和消费结构影响，不同钨产品回收率不同，如碳化钨制品回收率最高，钨化学品最低，各国消费结构差异也影响废钨回收投入率 [15][17] - 钨回收率受经济效益影响处于动态变化中，钨原料价格上升或回收总成本下降会使回收率提高，不同国家实际回收率受多种条件影响难以达到理想水平 [18][19] - 再生钨产业效益与企业经济效益不匹配，再生钨对钨产业有重要作用，但企业废旧金属再生盈利方式主要为赚取加工费，废钨价格随行就市导致企业采购成本占比大，金属回收业务薄利 [22][23] - 技术与渠道改进有望破解再生业务薄利化，影响金属回收率因素众多，企业提升业务效益可控因素为回收渠道与再生技术，多种工艺原理结合是废旧硬质合金回收的发展方向，同时控制回收成本建立有竞争力的回收网络也很重要 [30] 第二部分：观点更新（2024年11月03日 - 11月08日） - 贵金属方面，美国大选落地周内金价承压，历史降息周期中黄金确定性大，此次大选美元升值美债收益率上涨抑制金价，虽然后续美联储降息但经济前景不明朗 [38] - 工业金属方面，铜价高位震荡，化债政策落地使其企稳回暖，中长期在需求拉动下矿端供应偏紧对价格有支撑；铝高盈利有望持续且价格可能震荡上行，中长期行业盈利可能分化；铅锌价格震荡，供给增量进入市场加工费回升但行业减产逐步落地，需求端支撑仍需等待；锡价保持震荡，宏观不确定性消退但佤邦复产消息反复，中长期供给偏紧需求拉动下长期看好；镍价继续回落，镍铁价格波动大，短期价格逼近成本线下方空间有限，中长期看印尼矿端政策影响价格走势 [40][41][42][43][44][45] - 战略小金属方面，钨市场价格小幅上行持货商让利意愿弱，宏观层面美国大选结果有正反推动因素影响钨价；锑外强内弱，国内需求弱势库存压力大，短期关注锑品出口限制，长期看好锑价；钼价横盘震荡，10月钢招量再超万吨，短期钢招需求稳定钼价高位震荡，长期全球钼供给增量有限需求将维持高景气；稀土有四重因素看好其产业链价值回归，包括总量控制、政策落地、进口扰动和海外稀土产业链建立；钛材市场需求稳定海绵钛价格微跌，钛矿市场价格运行偏弱，钛金属市场暂维稳运行 [46][47][48][49][50][51][52][53] 第三部分：宏观趋势及行业动态（2024年11月03日 - 11月08日） - 宏观趋势方面，全球PMI走低，美国制造业PMI创下15个月新低，亚洲制造业活动陷入停滞，美国和欧洲通胀水平回归合理区间，美国流动性有所回升；中国10月制造业PMI重回荣枯线以上，9月固定资产投资低位震荡，地产依然疲软，汽车和家电出现修复 [54][55][58] - 行业动态方面，Codelco10月产量超预期，Anglo American铜产量下降，伦丁矿业三季度铜产量环比增加镍产量环比减少，紫金矿业拟收购秘鲁金矿项目，泰克资源计划到2030年提升铜产量 [61][62][63][64] 第四部分：金属价格及板块行情（2024年11月03日 - 11月08日） - 贵金属方面，COMEX金、银、LME铂、钯等价格有不同幅度的涨跌，同比也有不同涨幅或跌幅 [65][66] - 工业金属方面，LME铜、铝、铅、锌、镍、锡等价格有涨有跌，同比也有不同的涨幅或跌幅 [68][69] - 稀有小金属方面，碳酸锂、钨精矿、钴等价格有不同幅度的涨跌，同比也有不同的涨幅或跌幅，稀土部分品种价格有小幅涨跌，指数方面上证指数和有色（申万）有周涨幅，估值方面有色（申万）和万得全A有本周变动，有色板块各部分有不同涨跌幅 [72][73][74][75][76]