宏观经济 - 2024年三季度我国经济边际下行压力加大政策再次聚焦稳增长9月起存量政策加快落地和增量政策推出使部分经济数据改观四季度经济短期反弹可期2024年前三季度国内经济量上呈现前高后低走势价上需求偏弱名义GDP增速在4.0%附近且三季度实际和名义增长有韧性[3] - 短期财政政策为确保完成全年经济增长目标而非强刺激9月起工业产成品库存调整内需恢复和价格低基数有望使四季度物价同比向常态回归预计CPI回升到1%附近PPI跌幅延续收窄但价格改善幅度不宜高估居民收入和企业盈利改善温和中期需从多维度视角看待经济循环[4] - 新一轮稳增长政策已开启未来更多实质性政策择机出台概率提升当前政策支持化债、稳地产、稳消费在不大规模刺激下对经济内生动能带动有待观察外需温和下行可能削弱国内稳增长效果增加政策加码必要性二十届三中全会后改革进程加速出台系列政策有利于提振微观预期助力供给侧结构性改革[5] 电力行业 - 9月CS电力及公用事业板块上涨18.26%沪深300指数上涨20.97%电力及公用事业跑输大盘2.71个百分点涨幅位列27/30中信三级行业分类板块中各发电类型涨幅不同[6] - 1-9月全社会用电量累计实现74094亿千瓦时同比增长7.9%较去年同期高2.3pct9月当月全社会用电量实现8475亿千瓦时同比增长8.5%1-9月各部门用电量均维持增长9月三产及城乡居民生活用电增速较去年同期进一步提升[6] - 1-9月规模以上电厂累计发电量70560亿千瓦时同比增长5.4%较去年同期增加1.2pct较1-8月增长0.30pct各发电类型发电量占比不同且同比增长情况不同9月当月规模以上电厂发电量8024亿千瓦时同比增长6.0%各发电类型当月同比增长情况不同9月全国发电设备平均利用小时整体略有下降1-9月各类型电力新增装机增速不同电力投资整体稳增电网投资增速较快[7] - 9月火电成本端同比改善来水情况较去年同期有所下降9月用电量增速超预期火电边际改善显著用电侧9月全社会及分部门用电增速均维持增长趋势长期用电量需求或将进一步提升长三角及粤皖地区用电需求增长弹性较大发电侧火电短期上游燃料价格大幅反弹可能性较弱9月水电对火电电量挤占影响进一步削弱长期煤电容量电价机制逐步推进火电辅助服务收入有望提升水电短期来水持续性需跟踪长期水电资本开支高峰已过市场化改革背景下电价或仍将上行且随着资本结构优化分红比例仍有提升空间[8] - 建议关注区域优势更为显著的长三角火电龙头以及充分受益电力市场改革成果的全国性电厂和业绩稳健红利逻辑持续的相关企业[8] 自然景区行业 - 11家公司2023年主营业务情况中索道业务毛利率最高为43%-89%景区类业务毛利率较高达35%-70%客运业务毛利率平稳酒店业务表现不一旅行社业务普遍毛利率水平较低[9] - 景区长期发展主业推动因素包括门票价格下调带动从"门票经济"转向"旅游经济"入境游客流增加银发客流成为重要力量研学客流需求提升预计到2028年国内研学游行业整体市场规模有望突破3000亿元[10] - 2023年出行复苏后景区板块迎来客流高峰业绩反弹2024年行业逐渐分化部分景区受极端天气等影响客流和业绩出现波动部分公司当前估值水平在20X左右投资安全属性较高索道业务后期维护成本低不可替代性强游客购买率高毛利率高推荐黄山旅游酒店业务发展空间较大推荐天目湖[11] 上海瀚讯（300762.SZ） - 2024Q1 - Q3公司实现营收1.76亿元同比-18.4%实现归母净利润-0.91亿元同比-45.37%扣非后归母净利润为-1.01亿元同比-18.4%[13] - 军工业务受行业下游采购节奏调整等原因整体承压但随着军工企业、国央企人事调整逐步落地叠加十四五末期预算实际使用节奏或将加速行业有望迎来交付高峰期军品、卫星行业基本面不断边际改善军工通信业务下滑节奏已收敛但仍需等待行业需求迎来明确拐点公司在军用5G、宽带数据链等新领域新品众多已初步奠定领先地位[13] - 垣信千帆星座今年已发射两批共36颗低轨卫星发星节奏仍在加速2024年内垣信卫星将至少完成108颗卫星发射并组网运营并在3年内完成一期1296颗卫星部署公司深度参与千帆星座建设已完成多项产品交付并实现部分测试项目收入累计中标金额超3700万元[15][16] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润-0.87/1.81/2.76亿元同比分别增长54.3%/309.3%/52.3%认为公司军工业务已经筑底Q4有望迎来拐点卫星相关业务2025年或将快速放量维持"买入 - B"评级[16] 光伏产业链 - 本周多晶硅、电池片、组件价格持平硅片价格上涨多晶硅致密料和颗粒硅均价较上周持平签单量较少预计11月减产5%左右月度硅料供需有望逐步回归平衡目前企业多挺价短期价格持稳为主[18] - 150um的182mm单晶硅片均价1.15元/片较上周持平130um的183mm N型硅片均价1.03元/片较上周上涨3.0%近期硅片端持续减产初见成效市场趋势供小于求11月硅片产量预计41 - 42GW短期内硅片价格预计维持稳定[18] - 电池片各类型均价较上周持平近期一体化企业采购提升电池端排产上涨目前电池硅片库存处于低位需求支撑下电池价格有上涨预期[19] - 组件各类型均价较上周持平近期终端装机推进不及预期11月组件厂家排产较上月下降需求端支撑有限市场观望情绪增加预计组件价格持稳为主[19] - 重点推荐持续减产的光伏玻璃环节BC新技术方向光储龙头建议积极关注其他相关企业[19] 血液制品行业 - 新疆2030年浆站《规划》提出退出机制总量将增1 - 2家限制浆站采浆量增速北疆拿证献血率不足地区浆站或退出2023年新疆无偿献血量36万单位3年CAGR 10%基本保障临床用血已设15家浆站到2030年北疆增设浆站1 - 2家2023年采浆量552吨年增速不得超过10%2023年新疆千人口献血率为8.2全国为12.2低于全国献血率70%的县血浆站执行退出[20] - 近年我国献血量增加较慢血浆需求缺口已有缓解2023年全年无偿献血人次数和献血量三年CAGR分别为3%和3.1%国内血浆需求量或超2万吨/年2023年国内采集血浆约1.2万吨进口白蛋白弥补供应缺口2023年上市血制品企业浆站数量和采浆量三年CAGR分别为9.1%和16.7%采浆量持续增长带动下游血浆制品放量[21] - 白蛋白进口替代空间较大免疫球蛋白、凝血因子类增长潜力十足我国人血清白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子人均使用量低于其他国家进口人血白蛋白批签发量占比高采浆量供应提升有望带来白蛋白国产替代全球免疫球蛋白消费量增速超8%预计VIII因子增长将带动全球出血性疾病药物市场增长[21] - 2023年上市血液制品企业合计采浆量约占国内总量的62%部分企业可能是并购重点标的平均单站采浆量有提升空间国内研发已成梯队[22] - 参考新疆《规划》为保障献血增长各省对血液制品生产或转向严格限制血液制品供应仍将维持紧平衡新疆新设浆站需参与企业注册子公司在新疆且供应本地血液制品相关公司有望受益[22] 旅游与假期政策 - 国务院对《全国年节及纪念日放假办法》进行修改春节放假增加到4天劳动节放假2天增加一条关于假期调休的规定直接增加2天法定假期[23] - 春节假期增加可缓解春运压力带动国人返乡团聚意愿五一假期延长后热门景区游客量预计将增加30%以上2025年公共假期增加和调休天数减少创造更灵活"拼假"选择带薪假与公共假期弹性衔接将激发公众休闲度假消费热情[24] - 本次修改利好旅游板块直接增加法定节假日带动出行人次和旅游收入增加对于自然景区游客出行安排更灵活可平滑游客波峰波谷推荐黄山旅游和天目湖[25]