证券研究报告·宏观报告·宏观点评 宏观点评 20241114 10 月通胀：美联储落子何处？ 2024 年 11 月 14 日 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 今年以来，美联储政策的天平一直倾向就业，大选后政策的重心开始转 回通胀。美国总统大选"尘埃落定"，红色浪潮席卷，"共和党横扫"下， 特朗普的一揽子政策（减税+加征关税+移民收紧+监管放松）抬升美国 长期通胀预期。考虑到这"四杆枪"可能加剧物价上涨的压力，因此无 论是市场还是美联储，都对 CPI 数据变得更加敏感，也让市场开始担心 通胀加剧，可能减少美联储利率的回旋余地。 ◼ 2025 年，美联储怎么降？长期通胀预期是答案。参考历史，作为回应通 胀的恢复，美联储往往会推迟降息的时机。因此如果美联储认为通胀放 缓不够快，或者长期通胀预期上升，降息节奏停滞时点或前移。但如果 在特朗普就职后，迅速采取激进的贸易行动，那么美联储很可能会像 2019 年第一次中美贸易摩擦期间那样降息，这样的行为不仅受到特朗 普的欢迎，同时对美联储政策独立性的"怀疑"也可以减轻。 ◼ 此外即便降息路径上，2025 年的节奏和幅度可能存在"预期差"，但美 ...