行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 10月金融数据反映了真实社融信贷需求情况和经济中正在改善的积极信号，10月财政政策坚定有力，可对后续经济的信心和预期更乐观，继续看好大金融板块表现。金融机构从“规模情结”转向“提质增效”，政策对于经济的定调更加积极，预计后续相应配套政策会加速落地，可以对经济的预期和信心更加乐观。若本轮政策能有效促动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会，考虑中期分红已实质性落地，当期板块红利策略逻辑未变。投资风格上建议两条主线：一是长期优选商业模式，底部拥抱核心资产，关注常熟银行、招商银行、宁波银行、成都银行；二是高股息策略中途未半，关注稳健大行+高股息优质区域城商行，关注国有大行、江苏银行、成都银行、沪农商行。[1] 根据相关目录分别进行总结 10月金融数据情况 - 10月新增社会融资规模1.40万亿元，同比少增4483亿元，同比增速7.8%，较上月末下降0.2pct；新增人民币贷款5000亿元，同比少增2384亿元。社融增速放缓符合预期，直接融资占比提升。[1] - 从新增社融结构来看，总体呈现“间接融资弱，直接融资强”的特征，新增直接融资占比从23年末的34%升至24年10月的45%，其中直接融资主要由政府债支撑。[1] - 10月M2、M1同比增速分别为7.5%、-6.1%，环比增速分别+0.7pct、+1.3pct，M2 - M1剪刀差收窄至13.6%。M1增速边际回升反映出增量政策加快推进的背景下，社会信心有所改善，经济逐渐活跃；10月权益市场延续向好态势，A股日均成交额超2万亿元，由于证券客户保证金计入M2中，带动了M2回升。[1] 社融结构分析 - 直接融资走强：新增政府债融资10496亿元，同比少增5142亿元，主要是去年10月发行约1万亿的特殊再融资债导致的高基数。后续地方专项债加速发行和更多“宽财政”政策推出，政府债对社融的支撑作用将更加凸显。此外，在“924”及后续政策推出后，企业债及股票融资需求均边际有所改善，10月企业债/股票融资分别新增1015/283亿元，同比少增幅度分别收窄至-163/-38亿元。[1] - 间接融资走弱：社融口径人民币信贷10月新增2988亿元，同比少增1849亿元，在信贷需求走弱且金融“挤水分”的背景下，信贷增速放缓。随着经济、产业结构转型，未来间接融资占比下降是大趋势，发展将更加重“质”轻“量”。[1] - 表外融资减少：表外融资减少1443亿元，同比少减1129亿元，主要在减少资金空转的情况下，未贴现票据减少1398亿元，同比少减1138亿元。[1] 信贷情况分析 - 信贷增速放缓，结构改善，居民信贷需求回暖：10月新增人民币贷款5000亿元，同比少增2384亿元。贷款存量增速从23年末的11%降至24年10月的8%，虽然实体信贷需求仍然较弱，但是在9月末的增量政策作用下，居民部门信贷需求有所回暖。[1] - 企业端：10月企业贷款新增1300亿元，同比少增3863亿元，其中企业短贷、票据融资、企业中长贷分别新增-1900亿元、1694亿元、1700亿元，同比多减130亿元、少增1482亿元、少增2128亿元。由于金融“挤水分”以及10月为四季度的初月，金融机构冲量动力不足，在监管要求淡化总量目标的情况下，企业贷款需求走弱。[1] - 居民端：10月居民贷款新增1600亿元，同比多增1946亿元，其中居民短贷、中长期贷款分别新增490亿元和1100亿元，同比分别多增1543亿元、393亿元。9月末的多个重磅政策，改善居民未来预期，居民信贷需求有所回暖，提前还房贷现象或有缓解。后续若股市延续向好态势、房市止跌企稳、促消费政策力度加大，则居民贷款有望继续改善。[1]