3Q24货币政策执行报告点评 - 核心观点：金融政策力度较大坚定支持性货币政策立场淡化数量目标重视价格目标促进物价合理回升疏通利率传导机制稳息差[2] - 整体思路：坚持支持性货币政策立场更关注价格型指标金融政策力度大且货币政策基调延续灵活适度精准有效财政政策可能影响更大[2] - 淡化数量目标重视价格目标：适当收窄利率走廊宽度增加提高货币政策精准性表述逐步淡化数量目标加强价格调控模式[2] - 疏通利率传导机制稳息差：存贷款利率与政策利率调整幅度偏离因市场竞争激烈银行内卷央行采取措施维护竞争秩序稳定净息差并将促进物价合理回升作为货币政策重要考量[2] - 信贷政策：信贷结构优化科技金融居五篇大文章首位9月末制造业中长期贷款余额同比增长14.8%比全部贷款增速高6.7个百分点普惠金融方面9月末普惠小微贷款余额同比增长14.5%比全部贷款增速高6.4个百分点[2] - 地产方面：促进房地产市场止跌回稳表述加强要着力推动房地产金融增量政策落地见效满足住房需求支持收购存量商品房用作保障性住房支持盘活存量闲置土地[2] - 利率政策：淡化数量目标完善货币供应量统计口径研究将个人活期存款非银支付机构备付金纳入M1统计M2统计适时调整[2] - 银行存贷款利率内卷现象受央行关注央行提出金融机构应提升自主理性定价能力进一步调控降息受净息差和汇率双重约束[2] - 一般贷款加权平均利率企稳企业贷款利率降幅较大[2] - 投资建议：目前市场偏好提升未来经济预期有分歧重点推荐有化债收益优质城农商行推荐江苏银行渝农商行沪农商行齐鲁银行常熟银行若经济预期持续提升推荐银行核心资产宁波银行招商银行兴业银行经济弱复苏化债受益高股息率品种推荐大型银行农行中行邮储工行建行交行等[2] 10月社融情况 - 核心观点：居民端投放边际回暖流动性有所改善[3] - 社融情况：10月社融增加1.4万亿较去年同期少增4483亿元基本符合万得一致预期存量社融同比增7.8%增速较上月环比下降0.2个百分点[3] - 社融结构分析：10月信贷小月政策作用下地产销售有恢复存量房贷利率调整缓解提前还款银行年末发力居民端投放较好信贷同比降幅收窄[3] - 未贴现票据融资同比少减主要受基数影响新增信托贷款同比少增委托贷款同比少减[3] - 政府债融资继续支撑社融10月政府债新增融资1.05万亿同比减少5142亿因去年同期特殊再融资债券集中发行形成高基数[3] - 企业债和股票融资同比少增但降幅收窄10月新增企业债融资由负转正股票融资新增较去年同期少增[3] - 信贷情况：10月新增贷款5000亿元同比少增2384亿元低于万得一致预期信贷余额同比增长8%增速环比上月下降0.1%[3] - 信贷结构分析：居民信贷同比转为正增边际改善10月居民短贷中长贷较上月季节性下降较去年同期多增10月11月房地产销售有回升存量房贷调整后提前还款预计减少居民信贷需求将继续恢复[3] - 企业贷款情况：票据有冲量政府债发行形成实物工作量及完成经济目标要求下预计基建配套类中长期贷款会多增企业短贷中长期贷款票据净融资较上年同期减少[3] - 非银信贷增长较上年同期少增[3] - 流动性情况：本月M2同比增速继续回升M1负增降幅9个月来首次收窄M2与M1剪刀差缩小[3] - 10月M0M1M2分别同比增长12.8% -6.1% 7.5%较上月同比增速分别提高1.3 1.3 0.7个百分点市场流动性有所改善M2 - M1为13.6%增速差较上月缩小0.6%[3] - 存款同比增7%增速较上月下降0.1个百分点10月新增存款6000亿较去年同期少增446亿[3] - 居民存款：10月居民存款下降5700亿较去年同期少减669亿元[3] - 企业存款：10月企业存款减少7300亿元较去年同期少减1352亿[3] - 财政存款：10月财政存款增加5952亿元较上年同期少增7748亿财政支出力度继续增加[3] - 非银存款：10月增加1.08万亿元较上年同期多增5732亿元预计与资本市场回暖有关[3] - 投资建议：目前市场偏好提升未来经济预期有分歧重点推荐有化债收益优质城农商行推荐江苏银行渝农商行沪农商行齐鲁银行常熟银行若经济预期持续提升推荐银行核心资产宁波银行招商银行兴业银行经济弱复苏化债受益高股息率品种推荐大型银行农行中行邮储工行建行交行等[3]