宏观策略 - 10月信贷结构在一揽子政策发力下明显修复，居民端贷款改善，企业中长贷跌幅收窄，后续10万亿化债方案将释放流动性改善企业资金面带动信用扩张缓解需求不足助力物价回升，10月新增人民币贷款5000亿元同比少增2384亿元，居民贷款新增1600亿元同比多增1946亿元，企业新增贷款1300亿元同比少增3863亿元，10月新增社融13958亿元同比少增4483亿元，M2同比延续回升M1同比增速触底反弹M1 - M2剪刀差收窄 [1][12] 固收金工 - 股指转债间基本正相关，交易日频数据相关系数达+0.86，计算1年期和6月期滚动相关系数识别出正相关关系崩解区段，相较于转股溢价率滚动相关系数更直接聚焦，共识别出7段“非常态”区段，其中4段股指大跌转债不大跌且债市处在牛市，2024年9月底权益市场走牛转债市场跟随向好，转债或可在修复预期下跑赢中价、高价空间或对冲权益波动，展望2024年转债四季度行情在两种情景下可保持谨慎乐观 [2][13] 货币政策与财政政策 - 2024年第三季度货币政策执行报告公布，货币政策基调重提“保持流动性合理充裕”四季度降准可期，货币供应量统计口径完善方向包括把个人支付工具和非银行支付机构备付金纳入M1，利率调控受存款利率高企影响，类似取缔“手工补息”的存款利率监管会延续，美联储降息步伐或将放缓，大选宽财政预期下货币政策正常化延宕或增加中美利差收敛可能性 [14] 转债市场 - 上周海外“特朗普交易”美元美股上涨美债下跌联储降息25bp后市降息节奏或放缓，国内股债受益于化债政策上涨转债市场风格转变，后市策略包括百元以下止盈轮动增量配置在100 - 120元中低价区域关注潜在下修标的行业板块关注稳定及大宗板块，本周预测转债下修概率最大的前十名转债 [15][16] 绿色债券 - 本周银行间和交易所市场新发行绿色债券19只发行规模约90.79亿元较上周增加28.48亿元，周成交额合计462亿元较上周减少45亿元，发行年限多为2 - 10年期，主体评级以AAA级为主，成交量前三债券种类为非金公司信用债、金融机构债和利率债，3Y以下绿色债券成交量最高，分行业成交量前三为金融、公用事业和交运设备，分地域成交量前三为北京市、广东省和湖北省 [16] 化债政策 - 10万亿元直接化债资源落地，化债工作以“置换+压降”方式执行，“置换”包括新增地方政府专项债务限额置换存量隐性债务，“压降”要求地方政府在2028年前消化剩余2.3万亿元存量隐性债务，本轮化债工作较过去更务实精准，对信用债有正面影响，短期内城投板块受益，区域额度分配将惠及有存续隐债待化解地区，不同债务负担区域受益程度不同，建议关注偏弱资质区域城投平台信用下沉机会和强资质区域城投平台久期拉长机会 [16][17] 二级资本债 - 本周银行间和交易所市场新发行二级资本债一只发行规模7.00亿元较上周增加7.00亿元，截至11月08日存量余额达43,475.35亿元较上周末减少13亿元，周成交量合计约1452亿元较上周减少74亿元，分地域成交量前三为北京市、上海市和广东省，不同到期年限不同评级的二级资本债到期收益率较上周有涨跌幅，周成交均价估值偏离幅度整体不大折价成交比例和幅度大于溢价成交 [18] 政金债 - 政金债期限结构指不同期限政金债在总债务存量中的比例，存量政金债发行期限1年期到50年期不等，10年期政金债规模最大，政金债主要集中在5年期和10年期，1 - 3年内政金债到期数量和规模最高，不同剩余期限政金债票面利率分布不同，1 - 3年内面临的政金债务压力最大，当前政金债到期收益率低收益率债券占比小中等收益率债券占比大，2014 - 2023年间政金债总发行只数和规模基本上升加权平均久期在2023年有所下降 [20][22] 社会服务行业 - 2025年将新增2天法定节假日，关注文旅消费景气度持续性，投资建议关注酒店、旅游演艺、旅游景区、出境游、免税等相关标的，广东不再审批新的K9学科类民办教培机构新修订《设置标准》利好行业规范发展，教培行业需求旺盛政策稳定清晰推荐新东方、学大教育等 [8][23][24] 晶科能源 - 晶科能源是全球领先的一体化组件龙头企业，2024Q1 - 3营收和利润同比下降，24Q3美国交付大增出货占比提升毛利率改善，下调24年盈利预测上调25、26年盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为7.84/40.80/60.61亿元同比 - 89%/+421%/+49%，维持“买入”评级 [10][25][26]