报告投资评级 - 未明确给出Coinbase的投资评级[1][4] 报告核心观点 - Coinbase 24Q3财报显示收入不及预期但收入多元化持续推进，受加密货币市场波动影响业绩有所下滑，不过公司正在积极进行产品创新/拓展以增加新的收入流，看好公司在加密货币行业beta上行时合规化的前瞻Alpha优势[1][4] 按目录总结 交易业务 - 24Q3交易收入减少，零售端交易收入4.8亿美元环比下降27%交易额340亿美元环比下降8%费率降至1.42%，机构端交易收入5530万美元环比下降13%交易量1510亿美元环比下降20%，其他交易收入24Q2为3400万美元环比下降35%，本季度Base上交易数量环比增长55%[2] 订阅和服务业务 - 24Q3订阅和服务收入5.6亿美元环比下降7%，稳定币收入2.5亿美元环比增长3%，区块链奖励收入1.6亿美元环比下降16%，利息和金融费用收入6400万美元环比下降8%，托管费收入3200万美元环比下降8%，其他订阅和服务收入5870万美元环比下降16%，公司在推动收入和提升加密货币实用性方面有进展且宣布10亿美元股权回购计划[3] 23Q4指引 - 收入端，10月交易总收入预计约1.9亿美元，订阅和服务收入预计在5.05 - 5.8亿美元之间，受ETH价格下降和利率下调等因素影响；费用端，研发费用+管理费用预计在6.9 - 7.3亿美元之间，销售费用预计在1.7 - 2.2亿美元之间[4]