报告投资评级 - 投资评级为优于大市维持[1] 报告核心观点 - 报告对大商股份进行了季报点评，分析了其财务数据并给出盈利预测与估值，考虑到大商股份作为东北商业龙头，占据核心商圈，通过多种措施提升盈利能力，给予2024年10 - 12倍PE，对应合理价值区间19.03 - 22.83元/股并维持投资评级[8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年第三季度大商股份实现收入16.19亿元，同比下降4.57%；归母净利润0.87亿元，同比下降8.24%，扣非净利润1.07亿元，同比增长47.90%；三季度非经常损益 - 0.2亿元，主要是闭店理赔的营业外支出摊薄EPS0.28元，净资产收益率1.04%[5] - 1 - 3Q2024公司实现收入52.88亿元，同比下降6.82%，其中3Q2024收入16.19亿元，同比下降4.57%1 - 3Q综合毛利率同比增加2.01pct至41.35%，其中3Q2024毛利率同比增加2.54pct至38.95%[6] - 3Q2024期间费用率24.82%，同比增加0.33pct1 - 3Q2024期间费用率同比减少0.59pct至23.56%，3Q2024期间费用率同比增加0.33pct至24.82%其中3Q24销售费用率同比增加0.33pct至11.81%；管理费用率同比增加1.38pct至11.29%；财务费用率同比减少1.38pct至1.72%[6] - 1 - 3Q2024营业利润8.04亿元，同比增长10.04%，其中3Q营业利润1.67亿元，同比下降0.81%3Q2024公允价值变动损益110万元，投资净收益91万元；有效税率减少3.2pct至32.64%最终1 - 3Q2024归母净利润5.31亿元，同比增长17.99%，其中3Q2024归母净利润0.87亿元，同比下降8.24%；1 - 3Q2024扣非净利润4.9亿元，同比增长24.39%，其中3Q2024扣非净利润1.07亿元，同比增长47.90%，3Q2024非经常损益 - 0.2亿元，主要是闭店理赔的营业外支出[7] - 预计大商股份2024 - 26年收入各为69.73亿元、71.21亿元、73.87亿元，同比增长 - 4.9%、2.1%、3.7%，归母净利润各为5.96亿元、6.31亿元、6.73亿元，同比增长17.9%、5.9%、6.7%[8] - 与同行业可比公司相比，2024年11月1日王府井PE为27.77倍、天虹股份26.65倍、重庆百货7.63倍、百联股份11.44倍，平均18.37倍；PS方面王府井1.44倍、天虹股份0.47倍、重庆百货0.54倍、百联股份0.61倍，平均0.77倍[11] - 大商股份2023 - 2026E主要财务指标如每股收益、每股净资产、毛利率、每股经营现金流等呈现一定变化趋势，偿债能力指标如资产负债率、流动比率等也有相应变化[12][13] 市场表现方面 - 2023/10 - 2024/7期间大商股份市场表现与海通综指对比，有不同幅度的涨幅变化[2] - 与沪深300对比，在1M、2M、3M的绝对涨幅和相对涨幅各有不同[3]