核心观点 - 特朗普回归白宫正值国内政策转向之际国内财政扩张与特朗普限出口之间角力即将开始短期市场或有波动中期A股长牛基础正在形成 [1][11][12] 短期情况 - 市场对人大常委会关注自9月多轮政策博弈10月部委发布会引导预期回归理性本次会议符合预期短期或有资金兑现业绩真空期下短期市场风格或切换至科技成长 [1][11] 中期情况 - 新一轮化债周期下地方政府财政空间释放提升财政政策在多领域发力效果推动经济回升A股分子端三季报探底后有望触底回升人大常委会政策推动专项债供给增加货币政策或进一步宽松降准有望落地A股分母端有望改善长牛基础正在形成 [12] 外部情况 - 特朗普加征关税竞选承诺兑现度政策执行时间及对中国出口部门影响存在不确定性化债政策落地坚定市场对财政发力信心10月部分经济数据显示内需改善2024年12月和2025年3月有重大政策会议增量政策有望出台财政是本轮牛市主线之一 [13] 结构方面 - 化债投资将不只是主题投资化债推进下相关受益企业资产负债表质量有望改善特朗普胜选激发扩内需和自主可控政策博弈热情对美出口链或承压 [13] 投资建议 - 关注三条主线一是化债周期下地方政府财政空间释放关注化债受益企业和破净红利资产估值修复二是关注潜在增量财政使用方向推动房地产市场企稳回升和惠民生扩内需三是海外科技限制不确定性增加下国内自主可控政策或加速出台新质生产力板块有望释放弹性重点跟踪12月政治局和中央经济工作会议近期增量政策落地效果特朗普政策主张及美联储降息路径变化 [15]