报告行业投资评级 - 强于大市 (维持) [1] 报告的核心观点 - 从估值和公募基金持仓来看，医药行业处于近十年低估位置且公募基金持仓医药生物股票投资市值处于近十年相对低位，但2024年前三季度医药生物行业归母净利润增速下滑收窄，且Q3营收同比实现正增长，归母净利润尚未改善，各子板块表现有差异，不同板块有不同发展趋势并给出相应配置建议 [1][63] 根据相关目录分别进行总结 Q3营收同比实现正增长 - 行情走势方面，整体医药板块受多种因素影响弱于沪深300指数走势，各子板块与整体医药板块走势趋同，化学制药、中药前三季度表现较为突出，生物制品和医疗服务相对比较疲软，各子板块指数涨跌幅有明显差异，且从估值上来看医药行业处于近十年低估位置，公募基金持仓医药生物股票投资市值处于近十年相对低位 [1][5][6][9][10][14] - 2024年前三季度医药生物行业归母净利润增速下滑收窄，细分板块中原料药、化学制剂、医药商业、医疗器械营收同比正增长，各板块在2024年前三季度和单季度Q3的营收与归母净利润表现各有不同，盈利能力方面各板块毛利率和净利率表现不同且各板块期间费用率有不同变化 [1][16][17][20][22] 看好医药生物行业成长空间 - 原料药增长趋势良好，加大板块研发投入，价格逐步稳定，需求稳定且部分价格稳中有升，2024年前三季度和Q3的营业总收入和归母净利有增长，盈利能力方面毛利率和销售净利率同比有降有升，期间费用率水平各有变化 [26][27] - 化学制剂轻松上阵，有望稳中向好发展，集采降价、仿制药一致性评价等因素逐渐出清，2024年前三季度和Q3的营业总收入和归母净利有增长，盈利能力方面毛利率同比降低、销售净利率同比增长，期间费用率水平各有变化 [30][31] - 中药短期业绩回落，长期增长空间大，受集采扩围影响业绩回落，但作为传统医药文化瑰宝不受国际大环境影响，未来增长空间较大，2024年前三季度和Q3的营业总收入和归母净利有增长，盈利能力方面毛利率和销售净利率同比降低，期间费用率水平各有变化 [36][40] - 生物制品企业业绩承压，疫苗价格或将企稳，近年疫苗价格下滑使企业业绩承压，但相关品种价格可能已到底部，随着疫苗使用量增长企业经营将回归正轨，2024年前三季度和Q3的营业总收入和归母净利有下降，盈利能力方面毛利率和销售净利率同比降低，期间费用率水平各有变化 [43][44] - 零售政策影响大，规范化精细化发展，受多种政策影响，医药零售行业将走向规范化、精细化，长期来看布局合理、费用管控较好的品牌连锁药店才能在竞争中胜出，2024年前三季度和Q3的营业总收入和归母净利有增长，盈利能力方面毛利率和销售净利率同比降低，期间费用率水平各有变化 [49][50] - 进口替代速度加快，医疗器械有望较好增长，检测类需求下降影响逐步消除，医疗设备相关影响消除、进口替代加快使收入端转正增长，2024年前三季度和Q3的营业总收入和归母净利有增长，盈利能力方面毛利率和销售净利率同比降低，期间费用率水平各有变化 [54][55] - 医疗服务短期业绩承压，长期趋势不变，从企业业绩增速看仍承压但单3季度表观增速略有收窄，看好连锁医院长期发展，投融资环境复苏将使CXO企业逐步复苏增长，2024年前三季度和Q3的营业总收入和归母净利有下降，盈利能力方面毛利率和销售净利率同比降低，期间费用率水平各有变化 [58][60] 配置建议 - 根据各板块发展趋势给出配置建议，如原料药板块建议关注川宁生物、花园生物等，化学制剂板块建议关注恒瑞医药、百利天恒等，中药板块建议关注达仁堂、天士力等，生物制品板块建议关注智飞生物、天坛生物等，医药商业板块建议关注上海医药、益丰药房等，医疗器械板块建议关注迈瑞医疗、澳华内镜等，医疗服务板块建议关注药明康德、通策医疗等，并列出各相关公司的总市值、EPS、PE等数据 [63][64][66]