行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持）[1] - 重点公司恒瑞医药评级为买入 信达生物、百济神州、翰森制药、爱博医疗、恩华药业、鱼跃医疗评级为增持[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度医药板块阶段性承压，板块所有上市公司（剔除部分公司后），2024年前三季度营业收入同比增长0.39%，归属上市公司股东的净利润同比下降5.85%，扣非归母净利润同比下降4.26%，但多数公司业绩符合预期，体现出医药板块业绩具备较强韧性[2] - 医药机构持仓回落至中低位水平，板块性价比正持续提升，A股医药板块2024Q3的持仓比例为8.99%，环比下降0.96pp；扣除医药基金后持仓4.15%，环比下降0.55pp；医药基金2024Q3的持仓比例为4.84%，环比下降0.40pp，同期医药股在A股总市值占比6.72%，医药板块总体处于超配，扣除医药基金后处于低配[3] - 投资策略为持续关注板块高景气度和高胜率资产，在政策方面，药品、耗材“腾笼换鸟”已取得良好成效，预计未来医药集采与医保目录动态调整等政策将继续常态化开展，多元化支付体系日趋完善，产业支付端将逐步转向以价值为导向的付费机制，同时有望迎来增量资金，进一步向具有临床优势的创新药械及诊疗技术与服务路径倾斜，加速差异化创新的临床应用[4] - 医药板块内部分化明显，从剔除异常后剩余的418个公司来看，2024年Q3单季度医药板块各子行业（按申万三级行业分类），收入同比增速为原料药>医药商业>化学制剂>医疗器械>医疗服务>中成药>生物制药；归母净利润同比增速为化学制剂>原料药>医药商业>医疗器械>中成药>医疗服务>生物制药；扣非归母净利润同比增速为：化学制剂>原料药>医药商业>医疗器械>中成药>医疗服务>生物制药[5] 各板块总结 板块业绩总体平稳 - 2024年前三季度医药板块业绩总体平稳，营业收入同比增长0.39%，归属上市公司股东的净利润同比下降5.85%，扣非归母净利润同比下降4.26%，其中2024年Q3单季度收入同比增长0.90%，归母利润同比下降13.49%，扣非归母同比下降13.48%，医药板块的走势逐渐趋于稳定[9] - 与其他行业比较，医药板块在同期疫情扰动背景下同比增速稳健，2024年前三季度农林牧渔、非银行金融、电子、食品饮料等行业体现了较强的业绩弹性，景气度高，医药板块受2023年同期新冠业务高基数影响，利润同比增速受到压制，2024前三季度利润同比增速位列第15位[15] - 股价表现方面，医药板块2024年以来表现较为疲弱，估值溢价率呈波动趋势，自2024年年初以来各细分行业涨跌不一，医药板块涨跌幅居于各细分行业中下游水平（以中信行业指数计，2024年初至2024年10月31日，医药板块指数下跌9.78%，跑输沪深300指数23.19个百分点，位列30个一级行业第29位）[16] - 公募基金持仓方面，医药机构持仓回落至中低位水平，板块性价比正持续提升，A股医药板块2024Q3的持仓比例为8.99%，环比下降0.96pp；扣除医药基金后持仓4.15%，环比下降0.55pp；医药基金2024Q3的持仓比例为4.84%，环比下降0.40pp，同期医药股在A股总市值占比6.72%，医药板块总体处于超配，扣除医药基金后处于低配[21] 医药行业统计数据分析 - 根据国家统计局数据，2024年1 - 9月份，医药制造业整体累计营业收入同比增加0.20%，利润总额同比下跌0.40%[26] 医药上市公司各子行业及公司小结 - 子行业方面，板块之间和板块内部业绩延续分化，从剔除异常后剩余的418个公司来看，2024年Q3单季度医药板块各子行业（按申万三级行业分类），不同业绩指标下各子行业增速有差异，如收入同比增速为原料药>医药商业>化学制剂>医疗器械>医疗服务>中成药>生物制药[28] - 公司盈利表现方面，个股延续分化，业绩总体符合预期，从2024年三季报公布的情况来看，统计的有可比数据的418家医药生物企业中，2024年前三季度归属于母公司股东的净利润同比增幅不同区间的企业数量不同[33] 投资策略 - 持续关注板块高景气度和高胜率资产，在政策方面，药品、耗材“腾笼换鸟”已取得良好成效，预计未来医药集采与医保目录动态调整等政策将继续常态化开展，多元化支付体系日趋完善，产业支付端将逐步转向以价值为导向的付费机制，同时有望迎来增量资金，进一步向具有临床优势的创新药械及诊疗技术与服务路径倾斜，加速差异化创新的临床应用[4] - 板块观点方面，一方面建议关注高景气度方向，包括创新药、创新器械等赛道，兼顾业绩同比增速及产业催化剂，另一方面，随着市场风格的变化，以高ROE/ROA/ROIC、高净利润同比增速/营收同比增速、高分红等为代表的高胜率资产成为第二条核心主线，可优先关注拥有稳定ROE或较高股息率的细分领域，以及在行业整顿与国企改革后经营效率有望实现提升的细分领域，主要包括中药、医药商业等[35] - 对创新药、医疗器械、中药、医药商业、医疗服务、血制品等各细分领域进行了分析，并给出了各领域的发展现状、前景及相关建议关注的公司[36][37][38][39][40][41][42][43] - 给出了推荐标的如恒瑞医药、信达生物、百济神州、翰森制药、爱博医疗、恩华药业等公司的相关情况[44]