行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 核心观点 - 2024Q3大众品需求依旧疲软餐饮表现环比2024Q2进一步承压原材料成本红利延续大众品重点企业利润表现优于收入但各子板块业绩分化明显看好需求端修复逻辑大众餐饮等场景修复带来的大众品企业经营端改善[2] 各板块情况 2024Q3大众品需求承压原材料红利释放 - 2024Q3餐饮增速环比略有放缓2023年以来餐饮收入稳步修复但总体复苏力度较弱2024年7 - 9月社零餐饮较2019年复合增速环比2024Q2略有放缓限额以上餐饮企业增速环比放缓更为明显限额以下餐饮企业韧性更强[3][7] - 2024Q3家庭端维持平稳2024年7 - 9月居民个人所得税同比进一步下滑消费力或仍有承压但降幅环比收窄国民消费者信心指数仍处低位家庭端表现分化高线城市消费承压低线城市具备韧性[3][9] - 2024Q3原料成本红利进一步释放大众品大部分原材料价格环比继续走低大豆生鲜乳PET及玻璃价格环比持续下行白砂糖及棕榈油价格仍处阶段性低位企业端成本红利扩大[3] 2024Q3大众品企业利润表现优于收入 - 2024Q1 - 3大众品企业实现收入2417.19亿元同比 - 3.25%归母净利润为245.68亿元同比 + 10.88%2024Q3大众品重点公司实现收入781.99亿元同比 - 3.93%归母净利润70.25亿元同比 - 0.51%[2][18] - 2024Q3大众品子板块业绩分化明显基础调味品原材料价格下降幅度较大成本红利明显复合调味品板块竞争相对稳定企业费投优化释放利润餐饮供应链板块需求承压竞争激烈盈利能力同比下降乳制品板块收入承压但受益于原材料成本红利利润同比实现正增长休闲零食板块受益于渠道红利需求延续较高增长保健品板块相对可选需求环比2024Q2边际转弱[19] 2024Q3大众品个股业绩分化明显 - 基础调味品表现分化龙头集中需求餐饮弱复苏导致基础调味品整体需求承压竞争格局整体需求承压的情况下品牌企业有望加速抢占杂牌份额如海天味业经营周期向上中矩高新经营调整摸索期但盈利端改善明显千禾味业战略调整稳收入保利润[28] - 复合调味品景气向上格局稳定[19] - 乳制品短期利润拐点已现期待乳制品周期[19] - 休闲零食渠道红利延续维持高增势能[19] - 餐饮供应链需求承压速冻米面竞争加剧[19] - 开店业态需求承压期待修复[19] - 保健品需求疲软仍有承压[19] 投资建议 - 维持行业强于大市评级建议关注需求端改善基本面优质的大众品龙头如调味品板块的海天味业颐海国际天味食品乳制品板块的伊利股份蒙牛乳业以及景气度相对较高的零食板块盐津铺子饮料板块东鹏饮料康师傅控股[3]