报告投资评级 - 给予正邦科技“增持”投资评级[1][4] 报告核心观点 - 正邦科技在双胞胎助力下复工复产，有望重回行业领先梯队，且养殖成本大幅优化，生猪出栏逐月回升，负债率显著下降，双胞胎有望持续注资[1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度实现营业收入58.37亿元，同比增长0.9%；归母净利润3.01亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润-2.96亿元，亏损同比大幅收窄Q3单季度实现营业收入26.15亿元，同比增长60.1%；归母净利润4.28亿元，扣非后归母净利润-0.26亿元[1] - 预测2024 - 2026年收入分别为87.55、133.08、174.01亿元，EPS分别为0.06、0.08、-0.05元，当前股价对应PE分别为62.2、41.3、-70.2倍[4] - 2024Q3末，资产负债率为47.05%，较2024年初下降6.92pcts，归属于母公司所有者权益116.33亿元，较2024年初增长16.4%[3] 业务发展 - 双胞胎持续助力正邦全面复工复产，正邦全方位学习双胞胎的养殖管理体系和企业文化，出台激励措施激活业务板块组织活力，Q3归母净利润已扭亏为盈[1] - 养殖成本持续优化，断奶仔猪运营成本自2023年年底600元/头下降至400元/头以下，育肥运营成本从2023年年底20元/公斤下降至9月底15元/公斤，下降幅度近25%，随着复产计划加速推进，成本优化表现将会持续提升[1] - 2024Q3单季度销售生猪88.77万头，销售量逐月上涨，7/8/9月分别销售22.99/27.70/38.08万头，8/9月环比增长20.5%/37.5%，11个母猪场已经复产，截止2024Q3末，能繁母猪存栏约25.7万头，较年初增加近7万头，后备母猪5.85万头，预计2024年年底能繁母猪存栏数能够回到28万头以上，育肥端以“公司+农户”轻资产模式为主，出栏占比超80%，后续将持续坚持该模式[1][2] - 双胞胎集团曾发表承诺，将会在正邦科技重整完成后的2年内启动资产注入，并且在重整完成后的4年内完成相关资产的注入[3]