报告公司投资评级 - 给予知行汽车科技（01274.HK）“买入”评级（首次覆盖）[1] 报告的核心观点 - 知行汽车科技是中国自动驾驶解决方案优秀供应商，通过自研算法与软硬件协同发展，产品覆盖低端到中高端车型，可实现L2到L2++级自动驾驶，且创始团队经验丰富，最大客户为吉利，在德国设立子公司助力国内外业务发展，业务规模扩大，净利扭亏为盈可期[2] - 智能汽车需求使自动驾驶解决方案市场规模快速攀升，2030年全球市场规模逼近万亿，中国的L3 - L5智能驾驶渗透率全球领先且增长迅速，高阶智驾渗透率提升和ASP上升将驱动L3 - L5自动驾驶解决方案市场规模增长，而全球L1 - L2自动驾驶解决方案市场规模预计2028年开始递减[3] - 知行汽车科技从成本控制、产品性能、业务拓展多维度改善经营水平，如通过采购和技术构建成本优势、下一代产品具备OTA迭代能力、与航盛电子成立合资公司进行驾舱一体产品研发生产销售等[4] 根据相关目录分别进行总结 1. 港股“智能驾驶第一股”，厚积薄发扩营收 - 知行汽车科技高度重视研发，不断扩展产品矩阵，2018年与Mobileye建立合作，2021年提供SuperVision™解决方案，2023年开始量产iDC Mid，拥有商业化L2 - L2++级自动驾驶解决方案并开发更高级别方案，2023年成立工程服务事业部和德国分公司并在港交所上市，2024年助力车企通过欧盟法规认证[26] - 公司股东阵容强大，持股集中，上市前完成9轮融资，众多资本参与投资，明势资本为主要机构投资方之一，截至2024年6月30日创始人宋阳直接持股28.8%，管理团队持股14.5%，副总裁李双江持股6.29%，公司董事及高管经验丰富[27][28][31] - 公司价值链整合能力持续提升，产品矩阵丰富，上游供应商提供多种部件，与Mobileye合作推出高端产品，截至2024年4月已获40多个车型定点，吉利为最大客户，主营业务包括自动驾驶域控制器与iFC产品，2023年自动驾驶解决方案及产品收入占总营收93%[35][36][39] - 公司拥有全面的自动驾驶解决方案及产品组合，包括SuperVision™、iDC系列、iFC系列，各有不同目标市场、功能和特点，且具备自研算法和软硬件协同能力，构建稳定底软系统，研发投入为行业平均水平但技术成果突出[39][42][43][45] - 财务分析显示，公司以丰富产品矩阵驱动收入规模跃升，2021 - 2023年SuperVision™为主要收入来源，2023年收入同比下降8.27%（收入确认口径变化），2024年上半年收入同比上升17.11%，分业务看自动驾驶解决方案及产品占比稳定且2024年上半年收入同比上涨，其他业务收入贡献较低，盈利能力持续改善，营收规模增长驱动费用率管理效果显著，布局未来将提高产能打开发展空间[50][51][55][57][60] 2. 自动驾驶功能需求强势增长，公司发展空间广阔 - 自动驾驶解决方案由多种组件构成，国际汽车工程学会将汽车自动驾驶划分为六个级别，市场参与者据此将自动驾驶解决方案分为中低阶智驾（ADAS）和高阶智驾（ADS）两类[62][63][65] - 自动驾驶方案分为分立式和行泊一体，分立式如前视一体机适用于低阶方案，性价比高，市场格局趋于集中化，行泊一体的自动驾驶域控制器是高阶智驾核心部件，本土供应商表现亮眼但SoC芯片海外厂商市占率高，2023年相关装机量和芯片搭载量排名显示了市场格局[72][76][80][81] - 汽车智能化发展下，中国L3 - L5智驾有望领先全球，2023 - 2030年全球和中国智能汽车销量CAGR分别为13.4%和20.6%，中国L3 - L5智能驾驶渗透率领先且增长迅速，高阶智驾占比提升将驱动自动驾驶市场量价齐升，L3 - L5自动驾驶解决方案ASP高于L1 - L2，受ASP和渗透率影响，两者市场规模发展趋势不同[83][86] 3. 产品竞争优势凸显，全球化进程加速中 - 中低阶自动驾驶芯片厂商众多，英伟达、德州仪器等推出相关芯片并与供应商合作上车，国内芯片供应商也在扩宽产品矩阵，知行汽车科技的中低阶自动驾驶产品iFC系列和iDC Mid有各自优势，如iFC系列获欧盟认证、iDC系列软硬件一体化且算法灵活，公司通过多种方式凸显成本优势[91][93][95] - 海外高阶自动驾驶智驾芯片厂商占优，英伟达、高通等推出高性能芯片，本土供应商积极提高芯片算力，知行汽车科技的高阶自动驾驶产品SuperVision™和iDC High各有特点，SuperVision™依托定点车型放量，iDC High具备多种优势且将量产，主流高阶自动驾驶芯片装机量方面英伟达Orin - X和特斯拉FSD芯片占比高[97][98][101] - 公司积极开展驾舱一体业务，与航盛电子成立合资公司研发生产销售驾舱一体产品，该产品有助于降低整车成本和提升用户体验，促进公司收入多元化[111]